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石油、化学、塑胶、塑料/化学原料及化学制品制造业 中报点评 2008年 09月 01日 蓝星新材（600299.sh） 公司评级 当前价格(元) 11.08 目标价格(元) 11.00 产品毛利率普遍下滑 公司业绩表现一般 前次评级 持有 曹新 化工行业 首席研究员 电话：021 eMail：cx2@ 公司业绩表现一般 股价走势 2008年上半年，公司营业总收入和净利润同比分别增长了36.04%和 11.48%，公司业绩表现非常一般。主要原因是公司几乎所有产品毛 利率都出现了下滑，有机硅项目低于预期。下半年，随着有机硅价 格的上涨，公司装置运行正常化，产品毛利率有望略有提高。但苯 酚、丙酮、双酚A等产品价格已大幅下滑，盈利能力将进一步下降。 公司产品毛利率下滑明显 2008 年上半年，公司有机硅业务毛利率同比下降了 8.94 个百分点， 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 苯酚、丙酮业务毛利率下降了 2.93 个百分点，环氧树脂业务毛利率 股价涨幅 -32.81% -57.18% -74.28% 下降了 6.06 个百分点，化工机械业务毛利率下降了 5.86 个百分点， 上证综指 -14.44% -30.17% -54.06% PBT 及工程塑料业务毛利率下降了 2.56 个百分点，双酚 A 业务毛利 率下降了 12.6个百分点，合成橡胶业务毛利率下降了7.69 个百分点， 公司有的业务已进入微利或亏损状态。 股票数据 业绩预测与评级 总股本(万股) 52,270.76 预计2008年、2009年、2010年公司每股收益分别为0.59元、0.67元 流通A股(万股) 23,741.18 和0.78元。按目前股价计算，公司2008年动态市盈率为16.71倍，与 主要股东: 大盘动态市盈率水平基本相当，给予持有评级。 中国蓝星(集团)总公司 风险提示 主要股东持股比例 53.96% 公司产品毛利率存在下滑趋势，产品价格波动将对公司盈利产生影 流通A股比例 45.42% 响。另外，应收帐款的大幅增加值得关注。 预测及评估 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 财务比率 主营