订单饱满确保业绩增长,规模效应提升盈利能力.PDFVIP

亚威股份（002559） 公司点评 研究报告 “推荐” 2011-6-26 分析师： 刘元瑞 (8621 doujh@ 执业证书编号： S0490510120022 联系人： 窦金虎 (8621) yangjf@ 订单饱满确保业绩增长，规模效应提升盈利能力 事件描述 近日，我们赴江都亚威股份调研，主要结论如下： 1. 经营业绩方面：新接订单维持高位，公司产品交货周期最长为半年，我们预计公司年销售 9 亿的目标可以实现； 且规模效应下制造成本有所下降，我们预计综合毛利率较去年同期略有提升，预计全年净利润增速在 40%； 2. 公司下游分散，是公司业绩稳定增长的重要保证。公司主营平板加工机械和卷板加工机械，下游客户遍布专业钣 金、汽车、家电、造船、工程机械、电力电器和电梯等行业，对单一行业的依赖度低，不断涌现的新行业需求确 保公司业务的稳定增长，例如今年炊具、电梯和幕墙等行业订单增长明显； 3. 公司募投项目进展顺利，转塔冲床项目基本完工、卷板生产线和大型折弯机项目年底将完成投资，明年中期前达 产，募投项目达产后 11-12 亿元，较 10 年增长 85-100%；按 11 年 9 亿销售目标计算，即使不考虑公司非募投项 目，明年增长30%以上也不会有产能限制； 4. 11 年政府补助较 10 年有较大幅度下降，10 年政府补助 1819 万，今年政府补助可能有所下降，考虑到政府补助 的影响，公司 11 年净利润增速可能低于收入增速； 预计公司 11-12 年完全摊薄 EPS 为 1.19 和 1.6，对应 PE 为 24 和 18 倍，给予“推荐”评级。 事件评论 由老牌国企改制，公司专注板材成型机床，产品定位中高端，数控化率高，数控成型机床收入行业第五，是我国板材 成型机床领先企业。公司主营产品包括数控平板加工机床、普通平板加工机床和数控卷板加工机械；主要产品包括转 塔冲床、数控折弯机、数控剪板机、数控卷板校平剪切线、普通剪板机、普通折弯机等。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图 1：2010 年公司主营业务构成 图2：公司主要产品毛利率维持稳定 35% 33% 14% 4% 31% 35% 29% 5% 27% 25% 23% 7% 21% 19% 17% 35% 15%