高管增持表决心,关注服务及拆除机器人.PDFVIP

2014 年4 月21 日 公司研究 评级：增持 研究所 证券分析师：后立尧 S0980511110001 高管增持表决心，关注服务及拆除机器人 010转802 houly@ —泰尔重工(002347)点评报告 事件： 公司公告高管在二级市场已增持115 万股，并将不断增持，累计不超过总股本的2%。 点评： 公司是联轴器行业龙头,国内市占率超20%。公司主要产品：万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃、精密卷筒、复合滑 板、汽车传动轴等。其中万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃是公司主力产品，合计收入占比超80%。公司是国内联 轴器行业龙头，行业市占率超20%。从下游分布来看：钢铁占联轴器产品需求 55 ％，工程机械约占30 ％，客户包括 中国一重、大连重工、上海重工、南京高齿等。联轴器用来联接不同机构中的两根轴（主动轴和从动轴）使之共同旋 转以传递扭矩的机械零件。在高速重载的动力传动中，有些联轴器还有缓冲、减振和提高轴系动态性能的作用。公司 主要客户包括中国一重、首钢、鞍钢、包钢、济钢等大型企业。 图 1、2013 年公司主要产品收入 （百万元）及毛利率 图 2、公司产品：万向联轴器及齿形联轴器 资料来源：国海证券研究所 资料来源：国海证券研究所 高端联轴器进口替代空间广阔：联轴器行业的外国企业主要有：德国福伊特驱动技术有限公司、中村自工株式会社等， 国内主要有泰尔重工、德阳立达基础件有限公司、无锡市万向联轴器（是普通型万向轴和大型万向轴）、昆山荣星动力 （万向联轴器、鼓形齿式联轴器）。普通联轴器产品技术含量低，国内生产厂家众多，产品同质化现象严重，竞争体现 在价格与服务上面，国内产品占据绝大部分市场份额。中端产品目前国内生产厂家与国外企业基本各占一半的市场份 额。高端产品如冷轧板带钢生产线所用的联轴器，一般需要随国外冷轧板带钢生产线配套进口。由于技术进步和突出 的性价比优势，国内企业的市场份额正逐步扩大，进口替代将是公司未来主要增长点。 参股惊天液压，产品用途广阔：公司投资 9000 万元持有安徽惊天液压公司 5.22%股权，惊天液压是目前国内液压破 拆领域中产品组合最宽、产品线最长、产品关联度最高的中型制造企业。因此，公司也是隐形的机器人制造商，如果 惊天液压公司的拆解机器人需求旺盛，公司有望继续做大做强机器人业务板块。惊天液压的主导产品包括: 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、液压破碎锤(用于公路、建筑、冶金等行业破碎)；2、多功能拆除机器人(用于冶金、建筑、核能化工、抢险救援等 行业的拆除工作)；3、固定式液压破碎机 （用于矿山、冶金阻塞处理）等。 图3、惊天液压产品：拆除机器人 图 4、惊天液压产品：破碎锤及液压破碎机 资料来源：国海证券研究所 资料来源：国海证券研究所 公司战略一：联轴器属于耗材，做大更新、维修服务市场。钢铁占联轴器产品需求55 ％，联轴器主要用于新增钢铁产 能配套设施和旧设施更新上，联轴器需求增速与钢铁新增产能增速和现有产量增速成正比。联轴器产品属于耗材 1 年 就得维修、2 年必须更换，而且维修毛利率高。另外，剪刃是钢铁企业各类钢材生产线金属剪切设备必不可少的关键 部件，目前国内剪刃行业已逐渐承担起钢铁企业的热连轧、中厚板、冷轧薄板等生产线的各类剪刃产品的生产，钢铁 企业的生产线使用的剪刃部件已开始较大规模的国产化。剪刃产品属于消耗件，使用寿命约3~15 天。我们预测随着联 轴器、剪刃保有量越来越大，维修服务市场规模逐渐扩大，高毛利率的服务业务有望成为公司新的增长点。 图5、国内粗钢产量及其增速 图 6、国内冶金设备产量、轴承产量及收入同比增速 资料来源：wind 、国海证券研究所 资料来源：wind 、国海证券研究所 公