PPI传导CPI加速下行.PDFVIP

宏观数据点评 宏观经济 中国经济 2008-12-11 PPI 传导 CPI 加速下行 相关图表、数据 ——2008 年 11 月份 CPI 数据点评 报告要点 相关研究 《通胀演绎经济底部开端（二）双底演绎》 CPI 大幅下降源于食品类和居住类双重回落拉动 11 月份的 CPI 价格出现了较大幅度的下跌，从上月的同比涨幅 4.0%回落至 2.4% ，考虑到基数效应，月环比回落0.8%，环比继续出现回落，并且跌幅有 所加大，这主要是由于食品价格继续回落以及 PPI 回落向居住类价格出现传导 导致。 食品类价格拉动 CPI 下滑贡献下降 从食品价格调整的结构看，猪肉价格的周期性快速下滑依然是导致食品价格下 跌主要动因，此外，全国大部分地区步入寒冬季节，鲜菜鲜果价格也出现了明 显下滑，从而带动食品价格的进一步下跌。考虑到食品类价格的权重，食品价 格约带动 CPI 环比下降 0.34%，约占本月 CPI 下降 50%的原因，仅从这一点 看，与 10 月份不同的是，食品价格不再是带动 CPI 下行的绝对主因。 PPI 传导 CPI 加速下行 本月 CPI 八大类数据中，更为明显的下降来源于居住类价格。居住类价格同比 上涨 1.1%，相比 10 月份同比上涨 4.6%也出现了明显下滑，约带动 CPI 环比 下滑 0.3%，成为带动 CPI 下滑另一主要动因。从分类数据看，水、电及燃料 价格的下降最为明显，这主要源于能源及大宗商品在 10 月份的大幅暴跌带来 的传导效应，这也表现在 11 月份 PPI 出现大幅下降，由于水、电及燃料价格 是 PPI 向 CPI 传导最为直接的环节，因此也在最短时期内最为突出表现出来。 分析师：李冒余 12 月份通胀继续回落，明年一季度或为负值 (8621) 10 月份 CPI 的下滑分析中，明显可以看出 PPI 传导因素逐步上升，而食品价 limy@ 格因素相应削弱的迹象。对于未来的这两方面走势，我们认为食品价格可能在 粮食收购价格大幅提高的影响下有所上升，同时受到生产周期的反向制约，有 联系人：杨靖凤 可能相对企稳；但是 PPI 传导因素则有可能伴随着内外部需求回落得以延续， (8621) 从而进一步构成对 CPI 的向下压力。考虑到基数效应上，11 月份翘尾因素影 yangjf@ 响为 1.0%，12 月份为 0%，因此即使价格不变，12 月份 CPI 也将回落 1 个百 分点，大于 11 月份翘尾因素 0.7 个百分点的回落。同时考虑到食品价格的基 数效应波动较大，尤其是明年 1 季度会出现翘尾因素较大的低值，因此我们认 为 12 月份 CPI 将继续回落至【1，1.3】的区间，而明年一季度则有可能出现 同比增速为负。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 事件：11 月份 CPI 继续下滑至同比增速 2.4% 11 月份，居民消费价格总水平同比上涨 2.4%。其中，城市上涨 2.2% ，农村上涨2.9%；食 品价格上涨 5.9%，非食品价格上涨 0.6%；消费品价格上涨 3.1%，服务项目价格上涨 0.3%。 从月环比看，居民消费价格总水平比 10 月份下降 0.8%；食品价格下降 1.0%，其中鲜菜价 格下降 1.8%，鲜蛋价格下降4.8%。 点评：PPI 传导 CPI 加速下行 11 月份的 CPI 价格出现了较大幅度的下跌，从上月的同比涨幅 4.0%回落至 2.4% ，考虑到 基数效应，月环比回落