沪深300指数联动性研究.PDF

沪深 300 指数联动性研究 股指期货·金融工程 股指期货系列报告（八） 2007 年 5 月 9 日 投资要点： 中信证券金融工程组 胡浩 投资者普遍担心金融股比重过高，使得股指期货易被操纵。在过去的一 电话：010 年里，随着工商银行、中国银行、中国人寿、中国平安等纷纷上市，金融 邮件：huhao@ 股在全市场中的比重不断提高，投资者因而担心股指期货易被操纵。 马坚 通过与其它市场的标的指数进行比较，我们认为：沪深 300 指数中金融 电话：010 股的比重并不高。从静态的角度看，金融股的流通市值比重尚未到全市 邮件：maj@ 场的 20% ；从动态的角度看，未来虽然还有一些金融类公司进入 A 股， 于新力 但其它行业的上市公司也会同时增多。因此，我们认为，至少在现阶段， 电话：010 担心“沪深 300 指数中，金融股的比重过高”有些多虑了。 邮件：yxl@ 但是，当我们从行业板块之间的联动性、以及沪深300 指数与上证指数之 间的观测误差考虑问题时，我们认为，仍然有一些值得投资者警惕的地方， 相关研究 主要表现在以下两个方面： 1. 《金融衍生品的法律监管及机构投资者的 参与方式》2007-3-20 1）2006 年以来，国内股市各行业之间的联动性呈上升趋势。通过考察 2. 《股指期货推出对现货市场的影响及沪深 国内股市各行业板块之间的联动性，我们发现，随着时间的推进，市值 300 指数期货推出的时点选择》2007-3-20 占比较大的九大行业指数之间的联动性经历了螺旋型上升，特别是2007 3. 《期货条例正式出台股指期货推出在即》 年以来，国内 A 股市场出现齐涨齐跌的可能性正在逐渐加大。 2007-3-19 2 ）沪深 300 指数与上证指数存在着较为明显的观测误差。长久以来， 4. 《股指期货专题报告—期货条例正式出台 国内投资者习惯于以上证指数作为自己投资的“坐标系”，而国内第一 股指期货推出在即》2007-3-19 只股指期货将以沪深 300 指数为标的指数。由于两个指数在成份股、计 5. 《新华富时A50 指数期货跟踪报告—以负 算方式、新股进入方式、行业权重等方面存在着显著的差别，它们在某 基差为主 未显著影响现货的波动性》 些时候的相关性比较低。如果投资者通过观察上证指数的涨跌来操作沪 2006-12-11 深 300 指数期货，那么，将是比较危险的事情。 6. 《寻找最适避险比率的过程》2006-8-22 我们建议，在股指期货推出初期，投资者须认识到上证指数与沪深 300