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证券研究报告：公司研究 电气设备 四方股份 (601126) 维持 报告原因：三季度报告 增长势头稳定，智能变电站建设最敏感的标底 增持 2011 年 10 月 25 日 公司研究/公告点评 市场数据：2011 年10月25 日 投资要点： 总股本/流通股本(亿 4.07/0.82 继续维持稳定增速。2011 前三季度，公司实现营业收入 93928.53 股) 万元，同比增长了 26.53% ；归属母公司所有者的净利润为 9253.08 万 收盘价(元) 18.16 流通市值(亿元) 14.89 元，同比增长 31%，继续维持稳定增速。公司净利润增速高于营业收入 增速主要源于上市募集资金后财务费用的减少。 基础数据：2011 年9 月30 日 软件增值税尚未返回，未体现公司真实利润水平。截至三季度 2011 资产负债率 20.16% 年度软件增值税尚未返回，根据公司历史情况统计，公司营业外收入 （主 毛利率 45.80% 要为增值税返还）占公司营业收入的５％左右，目前营业外收入主要为 净资产收益率（滩薄） 2.20% 2010 年部分增值税返还，根据历史数据预计 2011 年前三季度公司增值 相关研究 税返还额约 5000 万左右，税后贡献公司每股收益约 0.1 元。剔除增值税 《四方股份(601126)调研简报：智能变 电站建设最敏感的标底，业务全面开花》 返还因素，看公司利润总额增幅，公司利润总额同比增长 210%。我们预 计４季度公司可能能够拿到该部分增值税返还，将反应公司的真实利润 分析师：梁玉梅 增长情况。 执业证书编号：S0760511010020 智能变电站建设最敏感的标底：继电保护及变电站自动化系统作为 Tel：010 公司的核心产品，主要应用于电网的变电环节，是智能化投资的重要环 E-mail：liangyumei@ MSN: meiyuliang2000@163.com 节之一。在今年国家电网公司前三次集中招标中，在所有设备厂商排名 中继续保持第二位。目前受到技术标准不完全统一，智能变电站尚未大 规模开建，我们预计明年标准有望统一，开始大规模建设。公司 70%的 联系人:张小玲、孟军 业务来自于此，是二次设备企业中对智能变电站建设规模最敏感的企业， 0351-8686990，010 届时公司业绩有望爆发式增长。 zhangxiaoling@ mengjun@ 积极拓展其它领域。电网领域除了继电保护及变电站自动化系统外， 公司在配电自动化领域有巨大优势，未来该领域也将爆发式增长。此外， 我们非常看好公司在直流领域和 ABB 的合作，未来可能成为公司的核心 利润贡献点之一。为了减轻对电网及电厂投