M2增速再创新低,严监管环境下信.PDFVIP

行 业 及 产 业 银行/ 银行 2017 年07 月13 日 行 M2 增速再创新低，严监管环境下信 业 研 究 / 托贷款高增长 行 业 看好 ——6 月金融数据点评 点 评 相关研究 本期投资提示： 商业银行缩表会不会持续——银行与 证 流动性系列一 2017 年6 月14 日  事件：7 月12 日，央行发布6 月金融数据及社融数据：M2 同比增长9.4%，环比降低0.2 券 公开市场操作稳定市场预期，统筹监管 个百分点；当月人民币贷款增加 1.54 万亿元，同比多增1600 亿元；新增社融 1.78 万亿元， 研 利好行业长期发展——银行业周报 究 20170611） 2017 年6 多于新增贷款。 报 月12 日 告  信贷新增超预期，房贷保持平稳增长。6 月人民币新增贷款1.54 万亿元（前值1.11 万亿元）， 其中企业中长期贷款新增5778 亿元（前值4396 亿元），融资需求显著转向信贷渠道。另一 证券分析师 方面，新增居民中长期贷款在新增居民贷款占比微升，较上月62.39%上升2.56 个百分点至 王胜 A0230511060001 64.95%，扭转5 月颓势，房贷保持稳定态势。 wangsheng@ 研究支持  受金融去杠杆影响，M2 增速持续下行。6 月M2 同比增速环比降低0.2 个百分点至9.4%， 毛可君 A0230115080010 maokj@ 达到近两年来的最低值。M2 增速的持续下滑主要源于金融去杠杆，预计今年M2 同比增长 联系人 12%的目标难以实现。M1-M2 剪刀差继续收窄，流动性保持紧平衡，经济热度有所降温。 毛可君 (86217255  信托贷款高增长促使社融新增高于信贷新增。2017 年上半年社会融资规模增量累计为 maokj@ 11.17 万亿元，比上年同期多1.36 万亿元。6 月新增社融1.78 万亿，多于新增贷款，信托 贷款的快速上升是主要原因。在对房地产企业融资限制以及对券商、基金子公司、保险资 管进行严监管的背景下，部分业务回归信托通道，信托贷款新增 2465 亿元，同比增长 32.3%，远高于社融 12.8%的同比增速。从结构来看，信托贷款占社融规模的 11.7%，同 比高8.9 个百分点，信托融资功能或再凸显。此外，委托贷款减少33 亿元；企业债券融资 净减少219 亿元，同比多减2227 亿元；未贴现银行承兑汇票减少205 亿元，同比少减2515 亿元。总体而言，金融去杠杆已初见成效，社融逐步助力实体经济发展。  维持板块看好评级，首推稳健大行，三季度后期关注中小行反弹。从行业基本面来看，大 行资产端配置能力和负债端融资能力突出，对于 MPA 考核、去杠杆、同业融资规范等监管 调整压力，大行应对更为从容。息差和不良企稳的基本面向好核心逻辑，在大行的体现将 更为明显（同业规模增速较低、存款活期化更为显著、不良认定更严）。首推经营稳健的工 行、建行以及零售优势和轻型银行优势突出的招行。和大行相比，估值低、基本面稳健的 中小银行在下半年同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨空间，建议关注兴业银行