业绩回升最为显着的火电公司.PDFVIP

公司研究 Page 1 动态报告/公司快评 公用事业 申能股份（600642 ） 谨慎推荐 电力 中报业绩预增点评 （维持评级） 2009 年 7 月 8 日 业绩回升最为显著的火电公司 分析师： 徐颖真 xuyz@ 021 事项： 公司预告 2009 年 1 月 1 日至2009 年 6 月30 日业绩较2008 年同期增长超过 50%。公司分析原因如下：（一） 公司以成本法核算对核电秦山联营有限公司和秦山第三核电有限公司的投资，参股比例分别为 12%和 10%。公司于 2009 年上半年收到上述两公司 2008 年度分红并确认投资收益，该部分投资收益同比大幅增加；（二）公司控股企业外高桥第 三发电有限责任公司两台 100 万千瓦机组分别于2008 年 3 月、6 月投产，该公司2009 年半年度业绩同比大幅增加； （三）2009 年上半年公司主要投资火力发电企业燃煤采购均价同比有所下降。 评论： 对公司一季报业绩的回顾 09Q1 公司单季实现收入 36 亿元，同比增长 47%；利润总额9.1 亿元，同比增长 19%；归属于母公司股东的净利润 5.57 亿元，同比增长 18%；折合 EPS 为 0.193 元。投资收益达到 3.3 亿，同比增长 2%，公司一季度业绩即逼近 08 年全年，电力业绩恢复是主因，金融投资收益为辅。 公司参、控股电力项目（秦山核电除外）利润实现情况二季度环比一季度应该略有增长 下表是上海市 09 年逐月发电量与全国的对照，6 月份根据电网的披露上海统调发电量同比增长 3.5%，因此可以推 断公司2 季度的电量环比一季度是有小幅增长的，且煤价保持平稳，因此电力项目的利润贡献应该略有增长。 秦山 2 期及秦山 3 期公司分别参股 12%和 10%，以成本法入账，因此分红时计入投资收益，由于核电的税收优惠的 会计处理在 08 年发生调整，使得 08 年利润的分红（计入 09 年）大幅增长，08 年及之前 2 家核电公司的分红基本 在 6000 万左右，但 09 年的分红可高达 1 亿 7 千万。预计2010 年还将持续下去。 表 1：上海市 09 年逐月发电量情况（单位：亿千瓦时,% ） May-09 Apr-09 Mar-09 Feb-09 2008 本月 同比 累计 同比 本月 同比 累计 同比 本月 同比 累计 同比 本月 同比 累计 同比 累计 同比 全国 2878 -2.57 13444 -3.66 2757 -3.63 10559 -4.03 2834 -2.01 7810 -4.02 2461 4.39 4972 -5.22 34268 5.23 上海市 86 -4.01 427 -5.46 82 -2.37 342 -5.82 91 1.32 259 -6.86 80 -5.77 168 -10.76 1137 6.03 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 2：公司下属电厂 02-08 年以来电量及利润实现情况 03 年 04 年 05 年 06 年 07 年 08 年 电厂