从评级角度看待债券通带来的影响.PDFVIP

从评级角度看待债券通带来的影响 “债券通”的概念首次出现于2016 年1 月港交所公布的《战略 规划2016-2018》三年规划里，将债券通列入了探索构建的工作规划。 同年11 月，香港金融发展局发布了一份《有关内地与香港债券市场 交易互联互通机制“债券通”的建议》。至此，有关债券通的相关工 作一直在进行中。2017 年3 月15 日，国务院总理李克强在答中外记 者问时说到，“我们准备今年在香港和内地试行债券通，也就是说允 许境外资金在境外购买内地的债券，这是第一次”。一旦将在香港和 内地试行“债券通”开通，意味着中国允许境外资金在境外购买内地 的债券，这也就意味着从投资端促进中国债券市场的对外开放。这也 是继 “沪港通”、“深港通”之后，进一步标志着中国资本市场对外 开放力度向纵深发展。 一、中国债券市场投资端国际化发展的进程和现状分析 近年来，我国债券市场对外开放不断加速，先后允许 RQFII 和 QFII 机构申请进入银行间债券市场，境外机构的投资额度和投资范 围不断扩大。截至2016 年底，债券市场主要债券品种存量规模达到 64.22 万亿元，是全球第三大债券市场，第二大信用债市场。而对于 如此之大的中国债券市场，却封闭性较强，来自境外的机构投资者仅 有400 多家，金额约为8000 亿元，投资比例占我国债券市场约1.25% 左右，远低于新兴市场的债市开放水平。可见，中国的债券市场基本 上还是一个封闭的场外交易市场，尽管也经过了逐步对外开放的过 程，但由于资本市场的非完全开放、人民币国际化还在进程中等组多 因素，中国债券市场投资端的国际化也在不断演进中： 首先，从投资渠道来看，境外机构通过三类机构、QFII 与RQFII 进入到国内债券市场。一是三类机构是境外央行、境外人民币清算行、 跨境贸易人民币结算境外参加行等（三类机构）。2010 年发布的《关 于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试 点有关事宜的通知》允许境外这三类机构在人民银行批复的额度内在 银行间债券市场投资。二是合格境外机构投资者（QFII）。QFII 投资 者比较早进入到中国内地证券市场。2002 年11 月，中国证监会与中 国人民银行联合颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行 办法》，合格境外机构投资者（QFII）制度由此被引入到中国证券市 场。QFII 投资者可以投资的证券种类也相对较狭窄，仅包括在交易 所挂牌交易的人民币证券。2013 年 3 月中国人民银行印发了《关于 合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许获 得中国证监会资格批准、外汇管理局额度批准的QFII 投资者申请进 入中国银行间债券市场。三是人民币合格境外投资者（RQFII）。2011 年12 月中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局联合颁布了《基 金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点 办法》，推出有“小QFII”之称的RQFII 制度。2013 年3 月中国证监 会、中国人民银行、国家外管局联合公布了《人民币合格境外机构投 资者境内证券投资试点办法》，直接赋予了RQFII 投资者进入中国银 行间债券市场的资格。截至2016 年8 月底，300 家境外机构获批QFII 资格，210 家境外机构获批RQFII 资格。此外，2015 年中，新增加了 海外投资者进入内地债券市场的通道：内地与香港基金互认安排 （MRF）。截至2016 年6 月已获批了37 只互认基金可进入中国债券市 场进行投资。 其次，在业务开放方面：投资品种方面，交易所债市已基本放开， 银行间债市可投品种亦不断扩容，债券现券及回购、互换、远期等均 已不同程度放开，国债期货市场仍完全未对外资放开。2015 年5 月， 人民银行发布通知允许三类机构中的境外人民币清算行和境外参加 行开展债券回购交易，且回购资金可调出境外使用，为离岸市场开拓 了新的跨境人民币输出渠道，方便海外投资者从在岸市场融资。同年 7 月，中国央行发布通知，允许境外央行或货币当局、国际金融组织、 主权财富基金在备案之后进入中国银行间市场，大幅放开境外央行、 国际金融组织、主权财富基金等机构在银行间市场的额度限制和投资 范围，开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互 换、远期利率协议等其他交易，自主决定投资规模。 第三，境外机构债券投资类型方面：债券在境外机构资产配置中 占比较低。在境外机构QFII 持有的人民币资产中，存款占据主要地 位，债券资产比重相对较低，仅占1