从经济韧性到周期反弹.PDFVIP

2017 年 7 月 23 日 策略研究 从经济韧性到周期反弹 策略动态 ◆经济短期韧性为何如此之强？ 分析师 经济短期韧性较强，除了外需回暖带动出口回升之外，更主要还是来自内 秦波(执业证书编号：S0930514060003) 需的拉动，上半年信贷和社融超预期投放是一个重要原因。市场前期对货 021 qinbo@ 币信用收缩存在较高预期，但今年以来我们并没有看到新增信贷和社融的 明显收缩。上半年新增人民币信贷近8 万亿，比去年同期还增加了4400 联系人 亿；社融也比去年同期多增了近1.4 万亿。甚至在金融去杠杆政策下，上 张安宁 半年非标融资规模比去年同期还增加了2.4 万亿。正是由于信贷和社融的 021 大幅投放，对经济增长提供了较强支撑。 zhanganning@ ◆从经济韧性到周期反弹，中间隔了一个业绩 大盘走势图 此轮悲观预期修复已基本完成，意味着本轮周期反弹进入下半场，周期能 否继续上涨要看周期板块是否有业绩的持续支撑。虽然经济短期韧性较 20% 沪深300 强，但经济增速平稳的背后可能隐含着企业盈利增速的大幅波动，特别是 13% 周期板块的业绩增速。随着去年下半年PPI 基数的大幅走高，周期板块业 5% 绩增速在下半年应该会有明显回落。而历史上看市场风格变化，周期相对 -3% 讯 消费表现占优的时期往往都是在周期品价格同比上涨的时期，在工业品价 -10% 格同比大幅下降的时期，周期表现一般很难超越消费。因此，周期反弹下 05-16 08-16 11-16 02-17 半场的空间可能相对有限，短期建议更多关注一些景气度较高的细分领 沪深300 域，如稀有金属、PTA、电解铝等。中期仍然建议偏重防御金融和电子、 相关研报 医药、白酒等非地产链相关的消费板块。 “漂亮50”还能持续漂亮多久？ ◆一周回顾 资 ·····································2017-07-16 关于周期反弹的三个问题 上周A 股略有上涨，市场风格继续偏重价值蓝筹，低估值、有业绩的龙头 ·····································2017-07-09 “七”平“八”稳 公司和优势企业明显跑赢高估值、业绩不及预期的小市值伪成长股。行业 ·····································2017-07-02 表现方面，周期板块表现较好，采掘、有色、钢铁等行业涨幅居前，食品 光大证券7 月投资组合 ·····································2017-06-30 饮料和金融等行业也有所上涨