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公司深度研究报告 ● 石油化工行业 2016年12月9 日
天然橡胶全球霸主，精细化工初显峥嵘 中化国际 （600500.SH）
推荐维持评级
投资要点：
中化集团已经确立中化国际为精细化工平台，外延预期强烈 分析师
公司自上市以来致力于从贸易企业向实体企业方向发展，通过系列并购已 裘孝锋
经出具规模。自宁高宁入主中化集团以后，致力于打造公司为精细化工平 ： （8621
台。以精细化工产业为核心，通过兼并收购、合资合作、自主研发等方式， ：qiuxiaofeng@
用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团。形 执业证书编号：S0130511050001
成化工新材料、特种化学品和农化三大精细化工产业集群，围绕三大产业 赵乃迪
集群上游拓展关键化工中间体。 ： （8610
通过持续收购整合行业，公司成为全球最大天胶供应商 ：zhaonaidi@
公司通过收购GMG、德美行、SIAT和Halcyon等，在非洲和亚洲拥有29.60 执业证书编号：S0130516070001
万公顷的土地，已有8.6万公顷用于种植,3万公顷割胶面积；在印度尼
西亚、泰国、马来西亚、中国和非洲将拥有35个加工厂，年加工产能合 市场数据 时间 2016.12.8
计将达到约150万吨；整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和 A股收盘价(元) 10.82
胶乳的销售能力。公司是全球最大的天然橡胶供应商。 A股一年内最高价(元) 13.04
行业供求格局改变，天然橡胶价格中枢持续上移 A股一年内最低价(元) 7.63
橡胶 （含天然和合成）产量相对于高点下降5%，库存下降10%以上。去产 上证指数 3215.37
能和库存进程逐步完成。天然橡胶在供求格局变化中价格中枢有望上移。 市净率 1.99
此外2017年全球橡胶的需求前景预计随着国内严查超载和特朗普上台大 总股本 （亿股） 20.83
型基建而进一步上升。 实际流通A股 （亿股） 17.23
投资建议 流通A股市值(亿元) 186.44
基于公司在天然橡胶领域的深入布局，以及未来在精细化工等领域的发展 相关研究
预期，我们预计中化国际2016-2018 年EPS 分别为0.17 元、0.57 元和 《中化国际(600500)持续战略转型，聚焦
0.76 元，维持推荐评级。 精细化工和橡胶两大主业
主要风险因素
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