中国股市的崩盘系统性风险与投资者行为偏好_刘圣尧.pdf

2016 2 No. 2 ，2016 年第 期 ( 428 ) General No. 428 总第 期 中国股市的崩盘系统性风险与 投资者行为偏好 刘圣尧 李怡宗 杨云红 ( ， 京 100871) 北京大学光华管理学院 北 : ， 摘 要 股价崩盘作为金融市场上普遍存在并且具有广泛影响力的极端现象 对股票的 。 ， : 定价产生了至关重要的作用 本文主要研究我国股市中股票的崩盘系统性风险 研究发现 (1) ， 8． 86% 股票的崩盘系统性风险与预期收益率显著正相关 并且对冲组合可以获得 的年化 收益;(2)投资者的博彩型股票偏好和吉祥数字偏好都会显著影响崩盘系统性风险与预期收 。 、 益率之间的关系 本文的研究对于进行投资决策 风险管理以及理解投资者行为都具有参考 意义。 : ; ; 关键词 股价崩盘 系统性风险 投资者偏好 JEL 分类号:G11 ，G12 ，G14 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7246 (2016)02 － 0055 － 16 、 一 引 言 ， ， 股价崩盘作为资本市场上的一种重要现象 不仅会给投资者带来极大的财富损失 同 时 。 “ ” ， 90% 也会严重影响整个市场的平稳运行 在美国股市 闪电崩盘 期间 超过 的股票暴 ， ， 1987 。 跌 股市市值当即蒸发数万亿美元 道琼斯指数创 年股灾以来最大单日跌幅 如果 ， ， 崩盘风险无法通过投资组合实现充分分散化 那么这就是一种极端的系统性风险 投资者 ， 在进行投资决策或风险管理时应当予以充分考虑 同时监管部门也有必要谨慎关注并防 。 ， 、 范其进一步扩散 因此 崩盘风险的研究应受到来自市场投资者 风险管理者和监管部门 的广泛关注。 ， 崩盘风险作为一种金融市场上普遍存在并且具有广泛影响力的风险因素 是几乎所 ，