收益于行业复苏.PDFVIP

公 公司定期报告点评 司 收益于行业复苏 业绩大丰收   研 ――中科三环（000970 ）2010 年年报点评 究 分析师：崔健 CFA SAC NO：S1150511010016 2011 年 4 月 28 日 电子行业——磁性材料 投资要点： 联系人 业绩靓丽超市场预期 陈志峰 公司 2010 年实现营业收入 23.65 亿元，同比增长 51.05%；利润总额 2.92 022 亿元，同比增长 168.60%；归属上市公司股东净利润 2.06 亿元，同比增长 chrisczf@126.com 181.11%，每股收益 0.41 元，高于市场预期 0.38 元的预测。分配方案为每 证 10 股派 0.70 元（含税）。 评级： 持有 公司费用控制比较好，毛利上升幅度较大 券 上次评级： 无 公司 10 年业绩略超出我们的预期，主要源于公司营业收入增长 51.05%的同 研 目标价格： 28.20 时营业费用仅增长 2.51%。管理费用增长 50.61% ，财务费用增长60.13%。 财务费用增长较大的原因是因为公司去年增长加了银行贷款，资金主要用于 最新收盘价： 24.87 调整原材料库存，规避原材料涨价带来的损失。并且公司通过自身的努力优 究 化产品结构，使得综合毛利率由 09 年的 23.28%提升到 10 年 25.19%。 各控股子公司业绩表现都很靓丽 报 最近半年股价相对走势 公司控股子公司业绩表现都很靓丽，宁波科宁达、天津三环乐喜、北京三环 告 瓦克华的业绩增长较快，接近 100%的增速，控股子公司中只有南京大陆鸽 仍然出现亏损，亏损额为 1030.83 万。 行业高成长使得公司业绩大丰收 公司稀土磁性材料的产品下游应用涉及 VCM 、消费电子、节能电机、电梯、 普通工业电机、汽车、风电等领域。去年行业高增长使得公司业绩大丰收。 看好公司产品在新能源节能环保等领域的应用发展 由于今年稀土永磁原材料价格一直维持在历史高位，我们判断今年公司的产 相关研究报告 品综合毛利率微幅下滑的概率较大。我们预测 2011-2013 年公司每股收益为 首次 0.47 元、0.58 元、0.70 元，对应的动态 PE 为 52.91、42.88 、35.53 倍。 估值相对合理，我们看好公司未来在新能源和节能环保领域的发展，给予持 点 有评级，目标价 28.2 元。 (百万元