攻守兼备,一季度基金调仓收尾1.PDFVIP

基金行业配置跟踪 银河基金研究 攻守兼备，一季度基金调仓收尾1 ——2007 年基金行业配置跟踪 ● 中国银河证券有限责任公司 研究中心 2007 年 03 月 27 日 基金研究中心 魏慧君 E-mail:weihuijun@ Tel: (010)6656 8043 内容摘要 从 2007 年 2 月份以后，四类型基金中除指数型基金净值表现 与沪深300 走势之间的缺口保持稳定之外，其他三类型基金与 沪深300 指数之间的缺口呈加速扩大的趋势。被动跟踪市场的 指数型基金在震荡市中脱颖而出，从侧面上印证了股票基金战 胜市场难，战胜系统性风险加大的市场更难。 统计表明，基金净值与 2006 年 4 季度基金行业配置指数偏离 度从 2006 年 4 季度的 0.5161 大幅扩大至 2007 年 1 季度的 1.1215，将市场的系统性风险考虑进去，导致偏离度扩大的因 素中基金调仓的影响占到60%以上。 基于单阶段偏离度和多阶段偏离度缺口两个角度，我们设计了 两种不同的计算过程，对两种计算结果的分析表明，经过这一 轮调整，2006 年 4 季度基金前 10 大权重行业中的采掘业，食 品、饮料业，传播与文化业，信息技术业位次下降，电子行业， 纺织服装，石油化学，造纸印刷，电力等行业成为 2007 年一 1本报告基于中国银河证券基金研究中心的基金分类体系，选取股票型基金作为分析对象。统计数据截 至 2007 年 3 月 23 日。 1 基金行业配置跟踪 季度基金增仓的主要对象。而对于前期涨幅最大的金融保险 业，基金对于该行业的调仓更多的侧重于内部各只股票之间的 更替，但并未显示出明显的减持迹象，也不排除其增仓的可能。 综合来看，2007 年1 季度，股票型基金总体的调仓风格表现为 “攻防兼备”，防守方面体现在对市场权重行业金融板块的继 续持有甚至增仓，进取方面主要体现在对 2007 年以来上涨空 间相对较大的纺织服装、电子、石油化工、建筑等行业的侧重。 此外，统计显示 2007 年 1 季度，基金开始淡化行业的集中持 有，而个股的选取力度在明显加大。 2 基金行业配置跟踪 一、系统性风险殃及基金净值表现 2007 年一季度基金面临的市场环境由原先的单边上扬转化为震荡上行，2006 年爆发式的 行情不断深化导致市场中存在的系统性风险也不断被推高，这种长期积聚的系统性风险最终 在 2007 年 2 月份开始逐步释放。对全市场指数沪深 300 指数 2006 年 4 季度和 2007 年 1 季度 指数波动幅度进行的测算表明，2006 年 4 季度沪深 300 指数标准差为 1.11，而在 2007 年 1 季度，该数值显著扩大到 2.66 ，系统性风险的加大在指数走势上得到了明显的反映，并直接 殃及基金净值的表现。跟据我们对四类股票投资方向基金净值表现的统计结果，截止 2007 年 3 月 23