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2017 年02 月21 日 证券研究报告 化学原料行业2017 年日常报告 评级：增持 评级变动 行业点评 蒲强 陈煜 霍堃 陈煜 分析师SAC 执业编号：S1130516090001 联系人 联系人 联系人 puqiang@ (8621 (8621 chenyu1@ huokun@ chenyu1 节后持续提价彰显高景气度，继续看好地产投资改善趋势下需求逐 步释放 事件  佰利联迎来2017 年第2 次提价，上调700 元/吨。2 月20 日，国内钛白粉行业龙头龙蟒佰利联公告称，受近期 各类原辅材料价格快速上涨、物流成本上升等因素的影响，主导产品钛白粉成本较前期有较大幅度增加。公司 决定自即日起，各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上 调 700 元人民币/吨，对国际各类客户上调 100 美元/吨。  行业报价普涨。同日，东佳、超彩、静洋等数家企业跟调报价500 元/吨及80 美元/吨。目前国内金红石型钛白 粉主流含税出厂价格在 17700 元/吨左右。此外，早在2 月6 日-2 月10 日，科慕、亨斯曼、科斯特三家国际巨 头分别宣布，从3 月1 日起对钛白粉产品提价150-200 美元/吨不等（亚太地区，亨斯曼北美上调 150 美元/吨 自3 月1 日起生效）。 评论  继续看好地产投资改善趋势，需求持续释放。2016 年地产新开工面积持续同比好转，2016 年累计新开工面积 16.7 亿平方米/+8.1%，12 月单月为1.56 亿平方米/+12.5%，为钛白粉行业带来了供销两旺的状况，我们继续看 好地产投资持续改善，2017 年钛白粉的国内需求有望维持刚性增长。  海外需求复苏叠加产能关停是国内出口大幅改善的主要原因。美国与欧洲的地产行业复苏极大带来海外钛白粉 的需求改善，同时海外高成本钛白粉产能的关停也造成了一定的供给缺口，海外钛白粉巨头从去年以来多次提 高产品价格以及季度开工率的提升都印证这一需求改善。以上两大因素也导致国内出口大幅提升，这从海外钛 白粉巨头去年以来多次提价及季度开工率的提升中得到印证。  2016 年钛白粉出口 72 万吨/+34%。1 月24 日海关数据，2016 年钛白粉出口72 万吨/+33.82%，12 月单月出口 6.2 万吨/+11.55%。全年出口量刷新2014 年55 万吨的历史高点，出口前三名为印度、美国、韩国。  钛矿复产较难，价格存上行空间。本周受环保严查金江片区厂家仍在停产，影响钛矿月产量约在 2 万吨。根据 我们草根调研，停产钛矿厂复产较难，同时攀钢大量购买当地钛矿，导致矿企及贸易商库存持续趋紧，目前攀 西地区47 品位钛精矿不含税价格在 1550-1700 元/吨左右，较春节前上涨50 元/吨，预计后期钛矿价格将再次 上行。  建议关注钛白粉大周期下的环保趋严所带来的投资机会。从 2016 年初以来钛白粉价格上涨超过 70%，行业基 本面改善显著。在这一大周期背景下，环保管控的趋严将成为未来几年行业发展的主线，我们建议持续关注行 业大周期下环保因素所带来的投资机会。 投资建议  建议关注相关标的：佰利联、安纳达、金浦钛业、中核钛白。钛白粉价格每上涨 1000 元时，上述公司 EPS 分 别增厚 0.21、0.42、0.12、0.10 元/股，其吨产能市值分别为：5.13、2.87、3.77、4.59 万元/吨，相关公司皆 具有较强的业绩弹性。 风险提示  环保管控力度低于预期；宏观经济持续下行。