白糖进入增产周期后市震荡向下.PDFVIP

白糖进入增产周期后市震荡向下 白糖2017半年报 广永期货投研部 林耿 一、行情回顾 国际方面，上半年从 2 月份开始，原糖一直处于下跌中，其主要原因在于雷亚尔的走弱，糖市供应 过剩预期以及净空头持仓增加的影响。ICE 糖在年初处于震荡中，2 月 6 日达到上半年最高点 21.49 美 分/磅，随后无力创出新高，糖价一路下挫，3 月 20 日下行打破前期支撑 17.84 美分/磅，截至 6 月30 日， 原糖收盘 12.85 美分/磅，上半年累计跌幅达到 26.03%。 国内方面，上半年郑糖价格走势大致和原糖一样，年初也是与外盘一样对去年四季度的下跌行情展开 反弹，但是由于之前的跌幅较外盘小，反弹幅度也很小。随后也是横盘至 2 月末开始转入跌势，不同外 盘的是此轮跌势在 3 月底便告终并出现快速大幅反弹转入横盘震荡，主要是对国内贸易保护调查期许所 致。然而后期出台了保护性关税措施，糖价却未得到提振，利多兑现时市场非常疲软，同期原糖正在不断 创新低的过程之中，郑糖随之大幅下行，至6 月底文华郑糖指数已跌破 6400 元/吨。 表1：白糖与原糖上半年涨跌 品种合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 ICE 原糖 10 月 13.81 -4.86 -26.03% 郑州白糖 1709 6378 -452 -6.6% 数据来源：Wind 图1： ICE原糖与郑糖 数据来源：Wind 国内白糖现货市场南宁现货价格在 2017 年上半年的行情中，呈现出先扬后抑的走势特征，价格一度 上扬达到 7140 的高点，但随后振荡回落，至 6 月 30 日下跌至 6660 元/吨，上半年广西南宁现货价总 体变化不大，仅较去年年底的 6630 元/吨，略涨了30 元/吨，涨幅0.45%。 图2：国内现货糖价走势图 数据来源：Wind 二、国际影响因素分析 1、新榨季全球食糖供应过剩 2017/18 榨季随着厄尔尼诺天气影响的消退，天气正常情况下，印度、泰国、中国以及欧盟等国的食 糖产量将出现明显增加。这其中，印度、中国都属于主要进口国，增产主要集中在进口国，主要进口国增 产则其需求会明显下降，从而导致全球贸易流需求大幅压缩，主产国去库存压力增大。欧盟 2017 年也有 可能从以往的净进口国变成净出口国。巴西这样主要出口国库存在 2017/18 榨季首次恢复，意味着市场需 要将库存由出口国转向进口国，而进口国则在坚持进口限制如中国、印度、印尼，未来全球食糖贸易环节 的供给过剩压力会增大。 6 月初，国际糖业组织(ISO)发布了下一年度的首份初步预估报告，报告显示 2017/18 年度全球糖市 过剩预计大致在 300 万吨。ISO 特别提到了全球头号产糖国巴西，预计该国糖厂将把更多甘蔗用来榨糖。 下一年度巴西中南部主产区料有 48%的甘蔗用来榨糖，这一比例高于 2016/17 年度的 46.3%。这可能将 有助于抵消甘蔗农田老化以及单产下滑的影响。2017/18 年度巴西中南部地区的甘蔗产量料为 5.96 亿吨， 低于2016/17 年度的 6.07 亿吨。同期糖产量预计在 3,620 万吨。ISO 表示，尽管糖市慢慢迈向过剩，但 全球糖库存处于低位将继续支撑市场。再往后看，如果 2018/19 年度糖厂不缩小生产规模，全球糖市可能 将连续第二年陷入供应过剩。ISO 将 2016/17 年度全球糖市供应缺口上调至 646.5 万吨，此前 2 月份的 预估为 586.9万吨。主要由于全球糖产量前景从 1.68334 亿吨下调至 1.65928 亿吨。ISO 将全球糖消费量 预估从 1.74203亿吨下修至 1.72393 亿吨。 表 2：全球食糖平衡表 （单位：千吨） 数据来源：Wind 2、巴西增产成定局 巴西圣保罗州蔗产联盟 （Unica）发布的数据，截至 6 月 1 日，17/18 年巴西中南部地区累计收榨甘 蔗 11184.2 万吨，较 16/17 年同期减少 20.89%；累计产糖量 569.5 万吨，较 16/17 年同期减少 18.75%。 17/18 年五