下方较强支撑铝价短期止跌企稳-先融期货.pdf

中电投先融期货 [2014/05/19周报] 多空因素交织，铝价短期延续震荡走势 一、现行市场结构分析 图1 沪铝14 6合约和伦铝3个月价格单日K线图 图 2 国内各主要地区电解铝价格运行 图 3 沪伦铝比价和人民币3个月期NDF走势 图4 沪铝连续相对沪铝连三合约基差及LME原 铝Cash/3M、3M/15M、3M/27M升贴水统计 图 5 沪铝近远月价差与长江有色价格相对沪铝当月 图6 国内现货铝锭贸易升贴水及上海CIF与保税区 价差（7天移动均值） 电解铝提单报价统计 1 中电投先融期货 [2014/05/19周报] 图 7 各主要地区现货铝锭报价价差走势统计 数据来源：博易大师，Wind，SMM，先融研究 （1）期货市场运行。本周整体看，内盘铝价呈现相对较弱的走势，而外盘因 消费需求接盘较多而呈现高位震荡格局。主要原因是本周5月合约交割周，国内 市场年中消费逐渐淡化，加之国内多数宏观经济数据仍旧略显疲软，下游消费信 心也被约束，市场整体抛压较重；外盘伦铝在下游消费推动及LME检查其原铝交 割库因素综合影响下，整体呈现高位震荡格局。 （2）内盘套利对比。整体看，前期过低的沪伦铝比价走势得到修复，沪伦 铝比价继续呈现小幅上扬格局，而呈现高位震荡格局的人民币走势也一定程度上 2 中电投先融期货 [2014/05/19周报] 放大了反向市场套利利润。后期看，虽仍有一定上行空间（相较比价均值水平看）， 但内盘下游旺季消费因素逐步淡化及全球原铝异于国内的电解铝基本面作用下， 沪伦铝比价或将上行乏力，届时需适当控制反向市场套利头寸并适当借助人民币 走强的节奏部署中期正向市场套利机会。 （3）现货市场运行。国内铝锭主要现货地区市场价格均呈现下滑格局，部 分地区铝价甚至下滑至13 元/吨下方，且各主要地区现货价差相对不足以弥 补运费和保费等相关套利费用，因此中间商相对的贸易空间吸引力相对较小，不 利于中间商接货需求。 后期看，市场行情已经步入5月中下旬行情，下游旺季消费时间窗口已经频 临关闭，备货补库存力度或将大幅不及月初水平，加之铝价下滑带来的担忧压力 和现货占用资金回笼的压力对于前期较重铝锭库存出库换现的压力较大，故而预 计后期现货铝价仍旧难以大幅上行；而因年中各地区消费窗口开启时间不一致， 地区间不合理价差因素仍旧存在，仍旧建议需要关注地区间价差套利机会，尤其 是针对现货贸易商而言，适当布置不同地区现货库存尤为重要。 （4）各相关市场价差走势。内盘看，现货与当月合约基差及近远月价差重 归弱势走势，且现货贸易市场当中上海电解铝CIF提单及保税区提单升水幅度均 有所下滑，这都将暗示近期现货消费转弱；外盘看，继月初Cash/3M和3M/15M 以及3M/27月贴水幅度放大后，近期在下游逐步进场接货及LME仓储调查压力下， 近月合约价格相对走强，短中期看仍旧多为季节性因素推动为主。 后期看，内盘近远月及基差走势历史性趋弱概率较大，可以适当做空基差方 式来实现套期保值交易和套利交易；LME近月价格走强或将延续一定时间，相应 3 中电投先融期货