园区化协同发展,多产品盈利可观,新产能释放.PDFVIP

2017 年07 月26 日 公司研究 评级：买入 （首次覆盖） 研究所 园区化协同发展，多产品盈利可观，新产能释放 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021daipj@ 或成增长点 联系人 ： 陈博 S0300116010021 chenb05@ ——鲁西化工 （000830 ）深度报告 最近一年走势 投资要点： 鲁西化工 沪深300 1.0000  “煤、盐、氟、硅和石化”并举，全力打造中国化工新材料（聊城） 0.8000 产业园。近年来环保和安全要求企业入园、园区升级，公司积极实 0.6000 0.4000 施退城入园、调整产品结构、发展循环经济，已经初步建成“中国 0.2000 化工新材料（聊城）产业园”，占地面积7 平方公里，区内形成了较 0.0000 为完整的“煤、盐、氟、硅和石化”产品链条。公司主营产品包括 -0.2000 尿素、复合肥、烧碱、甲烷氯化物、氯化苄、有机硅、多元醇、甲 酸、己内酰胺、尼龙6 和聚碳酸酯 （PC ）等。 相对沪深300 表现  高毛利率的化工业务占比提升，成本下降。2017 年一季度业绩大幅 表现 1M 3M 12M 提升，全年预计高增长。公司主动转型，关闭部分化肥产能，营收 鲁西化工 34.9 42.6 94.0 和净利短期受累，但长期仍向好。近年来，公司化工品营收占比显 沪深300 1.0 7.6 13.3 著提高，到2016 年占比达66.10%，毛利率为17.8%，高于化肥业 务毛利率近8 个百分点。销售费用、管理费用和财务费用较2015 年 市场数据 2017-07-26 下降1.61 亿元。2017 年一季度，公司营业收入达37.08 亿元，同比 当前价格（元） 9.04 增长57.35%；归母净利润达2.40 亿元，同比大幅增长 1427.65%。 52 周价格区间（元） 4.47 - 9.12 总市值（百万） 13242.34  我国PC 缺口百万吨，进口替代空间广阔。2016 年，我国PC 生产 流通市值（百万） 13234.37 能力达到87.9 万吨/年，产能居世界首位，但以外资和合资企业为主， 总股本（万股） 146486.08 PC 产量约64 万吨，进口量为132 万吨，出口量为22 万吨，表观 流通股（万股） 146397.88 消费量为174 万吨，对外依存度75.9%。预计到2020 年产能将达到 日均成交额（百万） 169.92 190 万吨/年。从需求方面看，PC 将向汽车工业、电子电气和LED 近一月换手（% ） 86.37 等高增长领域发展，“十三五”期间，预计我国PC 需求年均增长率 达6%，到2020 年消费量接近220 万吨，仍有部分缺口，但供需缺 相关报告 口大幅收窄。公司目前 PC 产能6.5 万吨/年，预计2018 年新建产能 投放后，总产能可达20 万吨/年，占全国PC 总产能18.5%，市场占 合规声