期货交易基差原理及应用.ppt

基于基差的套期保值理解 基本理解： 将期货价格视为未来采购或销售的现货价格，对照现货采购的成本或者销售价格，参考平均基差水平，计算是否存在锁定成本或利润的基差投机机会，如果存在，则发起套保行为。 套保效果的实现 如果期现价格最终趋合，则事先锁定的利润即为最终套保的效果； 实际中期现不一定趋合或者时间持仓不允许趋合，则套保效果=理论利润+-基差风险； 动态套期保值的效果取决于敞口风险与套保比例 基差与套保时机 现货中的期货意识：——用期货市场发现价格 以期货理念指导现货 1、随时随地的保值意识、保密意识 2、毫不迟疑的止损意识 3、价格分析的技术意识 支撑压力 黄金率 相反意见 期货点价机制在大豆国际贸易中的历程 1997－98 国企“豆粕事件” 2001－02 期货点价机制的引入 2003－04 中国油厂“完美风暴” 2004－ 期货、期权操作 2005－ 油脂、饲料行业的期货观念 供应商：从农场到装港 供应商：套期保值环节 供应商：贸易环节 点价环节 国外大豆供应商的卖期保值 中国油厂的买期保值 Basis Risk 与 套保 Long Basis (中方) Buy basis/short futures——买贴水，买进点价相当于持空F Basis 上涨： “超额”套保——怕涨 Basis 下跌：“不完全”套保——可等更低价买 Short Basis（外商）——卖贴水，相当于持多C sell basis/buy futures Basis 上涨：不完全套保——可等更高价卖 Basis 下跌：超额套保——怕跌 ABCD采购环节的保值操作 （1）贸易销售货物：严格套期保值锁定基差，加上算好的预期利润并卖出升贴水合同，静待保值结束时将风险转移到下游买家，自己实现升贴水中预设的预期利润。 （2）自己工厂加工的货物： a、当大豆价格较低，豆粕和豆油的销售收入大于大豆原料和加工成本，即压榨利润大于0时，ABCD只需在收购的同时在期货市场按产品比例（豆粕78%、豆油18%）卖出豆粕和豆油合约，锁定盘面压榨利润，即正向压榨套利； b、当大豆价格高涨，豆粕和豆油的销售收入小于大豆原料和加工成本，即压榨利润小于0时，ABCD会采取两种策略： 一、停产检修，在现货销售不好的年景，邦吉的油厂也曾有过停产2个多月的经历； 二、通过投资部门在期货市场进行反向盘面压榨套利，即按产品比例（豆粕78%、豆油18%）买进豆粕和豆油期货合约，同时，卖出100%的大豆期货合约，通过投资收益弥补现货损失。 基差不利时的风险对冲 典型的情况：内外盘背离！！期现背离！！ 1、满足连续生产的需要，后市看跌，亏损也要锁定。从“连续”中保证平均利润。 2、等待期现趋合，内外盘同步，再行套保；停工！！ 3、不参与期货套保，购买一口价现货，随用随买随销。Hand to Mouth---（期现背离） 4、反提油套利/反跨市套利 基差点价原理解析（理论篇） 解析套期保值:头寸相反，盈亏互补 基差B＝现货价－期货价 ΔB=B2-B1=0,完全保值 套期保值方向－担心原则 基差与买期保值 基差B＝现货价－期货价 保值盈亏＝ ΔB 基差与卖期保值 基差B＝现货价－期货价 保值盈亏＝ ΔB 解析套期保值 基差变动与套期保值的评价——初始基差状态至关重要：基差思路 国外供应商的套期保值—风险如何化解 ΔB=B2-B1= (C2-F2)-B1 C2=(ΔB+B1)+F2 完全保值时ΔB＝0、B1是已知数，最终实际现货价取决于保值头寸的期货平仓价F2。 卖期保值基差不变ΔB＝0时保本，基差变窄ΔB0获利。 为了保证基差变窄，协议离岸贴水Premium= B1+利润 使得B’1=(C1-F’)B2 FOB=离岸贴水+期货价格2 CIF＝FOB+海运费 利润涵盖各种费用、收益 概括:基差交易的好处 1、灵活的定价权，变被动为主动，减少了生产经营中的不确定性。在采购环节实现利润。 2、稳定的客户群体，避免“货到地头死”，减少了销售中的不确定性。 3、期现双赢，买卖双方利用期货市场规避风险。 4、减少流通中间环节，避免利润剥皮，提高利润率。 5、培育市场的同质性，规范市场，期现市场良性发展，与国际接轨，增强企业参与国际市场的能力。 基差——升贴水操作（操作篇）