产品结构调整完成,未来发展更顺畅.PDF

2009/08/22 机械、设备、仪表/输配电及控制设备 公司研究 更新报告 思源电气 产品结构调整完成，未来发展更顺畅 002028 增持/ 维持评级 ——2009 年中报点评 股 价 2009/08/22 经营预测与估值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E RMB19.48 营业收入(百万元) 1529.7 728.7 1916.4 2558.4 3400.1 (+/-%) 27.7 17.4 25.3 33.5 32.9 归属母公司净利润(百万元) 346.4 201.2 471.1 556.4 674.3 (+/-%) 27.2 43.6 36.1 18.1 21.2 EPS(元) 0.79 0.46 1.07 1.27 1.53 基础数据 总股本（百万股） 440 P/E(倍) 24.7 42.6 18.2 15.3 12.7 流通 A 股（百万股） 300 公司 09 年上半年实现收入 7.3 亿元，同比增长 17.4%；归属母公司净利润 流通 B 股（百万股） 0.00 2.01 亿元，同比增长 43.6%；实现 EPS 0.46 元。 可转债（百万元） N/A 流通 A 股市值（百万元） 5849 09 年上半年公司新增订单 10.2 亿元，同比增长 8%。同时，由于铜等原材 料价格的回落，公司产品的毛利率都出现了不同程度的提高。 传统业务方面，由于市场竞争日趋激烈，中标价格不断下降，以及电网投 资放缓的影响，公司高压开关、消弧线圈都出现了不同程度的下降。但随 财务数据 着 2010 年电网投资投资增速的回升，公司传统业务也将出现明显的增长。 市净率 (X) 3.45 TRACING P/E (X)* 21.02 公司产业结构调整已经基本完成。随着 GIS 业务的投产，以及 SVG、电力 EPS （元） 0.46 电容器的高速发展，公司未来业绩仍可维持较快的增长。 股息率（%） 1.03 *最近四季盈利计算。 GIS 是公司未来发展的重点方向。目前 126kvGIS 已开始批量生产，2010 年随着 252kvGIS 的投产，公司在 GIS 的收入和毛利率