市场上权益的绝对收益投资策略.docxVIP

中国市场上，绝对收益产品竞争愈加激烈，私募、公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技，运用的策略也逐渐多元化，商品期货、股指期货、国债期货、融资融券、期权、量化对冲等工具与策略不断涌现，主要分为以下几个大类：中国对冲基金产品类型分布（2013年底）一．相对价值策略相对价值策略利用相关联证券之间的定价误差来获利，当我们判断一种证券的价值被高估，一种证券的价值被低估的时候，通过买入低估的证券，卖空高估的证券直至二者的价格趋于收敛而平仓，从而获取微小的价差收益。主要包括：市场中性策略（例如alpha对冲）、套利策略等。（一）市场中性策略市场中性策略：市场中性策略基金在股指处于震荡而个股较为活跃的市场环境中表现最为理想，这类对冲基金将成为风险承受能力有限、同时希望无论股指上涨和下跌都能获得一定收益的投资者的投资工具。市场中性策略是指通过同时构建多头和空头头寸中性化市场风险，以期望获得绝对收益，一般情况下在股票市场实现市场中性主要是通过股指期货对股票现货进行完全覆盖，使得投资组合的贝塔值近似为零，基金绝对收益的获取完全依靠Alpha。（二）套利策略1、指数成分调整套利策略在指数每年两次的成份股调整期间，根据需要调入指数的股票相对于指数一般有更好的表现这一特征，在调整实施日前提前买入需要调入的股票，从而获得超额收益。2、股指期货基差套利策略利用股指期货与股票现货指数之间价差（通常称为基差）的运行规律，在期货价格高出指数现货价格一定范围时，买入现货指数成分股（或者ETF），并同时做空期货对冲，等基差收敛时再卖掉股票现货（或者ETF）、平掉期货实现收益。3、可转债转股套利策略在可转换债券的转换期间内，由于未来股价涨跌具有不确定性，当可转换债券或股票交易波动较大时，可能出现可转换债券与正股之间存在套利机会的现象或者出现可转换债券流动性暂时不足的现象，采用可转换债券转股策略，即：将持有的可转换债券在转换期内转股抛售以获得套利收益，实现可转换债券投资收益最大化。二．股票策略1．多头股票投资策略该策略在控制基金资产的股票系统性风险暴露的前提下，实现基金资产的保值增值。通过系统地分析中国证券市场的特点和运作规律，以深入的基本面研究为基础，采取自下而上的方法，精选具备基本面健康、核心竞争力强、成长潜力大的投资标的。多头股票部分主要采用基本面分析的方式进行筛选，空头部分以被动对冲（passive hedging）方式构建，首要目标为剥离多头股票部分的系统性风险。深入的基本面研究和分析是挖掘优质股票的核心，通过定量和定性相结合的方法精选个股。主要需要考虑的方面包括上市公司治理结构、核心竞争优势、议价能力、市场占有率、成长性、盈利能力、运营效率、财务结构、现金流情况以及公司基本面变化等，并对上市公司的投资价值进行综合评价，精选具有较高投资价值的上市公司构建多头组合。2．空头投资策略利用股指期货对冲股票多头部分的系统性风险。根据市场的变化、期货与现货市场的相关性等因素，计算需要的期货合约数量，并进行动态跟踪与测算，灵活调整、动态配置。通过空头部分剥离系统性风险，创造超额收益。股票策略产品中，股票多/空策略逐渐出现，但目前占比不高。据私募排排网统计，2013年共成立74只股票多/空策略产品，截至2013年底，共有113只股票多/空策略产品在运行。2013年成立的股票策略产品子策略分布三．事件驱动策略事件驱动策略是指在深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上，充分利用事件发生前后股票价格波动以获取超额回报的投资策略。它并不是按照一般的行业或内在价值挖掘等传统的方法进行选股，而是将驱动经济或产业未来发展趋势的某个因素作为“主题”，特别是依据某些重大事件或某种预期，如国家产业政策、重大区域事件等进行投资机会的挖掘，从而引发投资热点，又如公司重组、收购、兼并和破产等。这类投资不关注公司的财务报表和股票价值，只关注重大事件对市场的影响力。从影响层面来划分，大致可分为三类：一是宏观事件，如宏观经济政策的调整，包括货币政策、财政政策等；例如2008年为应对全球金融危机，政府出台4万亿刺激经济的方案，从影响层面看应属于宏观层面事件，在股市中便可以进行相应的事件驱动策略，由于该刺激方案最直接地影响到基建行业，在股票市场可以通过配置相应基建行业板块进行事件驱动策略操作，则可以获取较为可观的收益；二是中观事件，包括产业或行业事件，如产业振兴规划、区域发展规划等；三是微观事件，如上市公司重组、定向增发等。通过梳理私募产品的在事件驱动策略方面发展情况可以看出，当前运用该策略主要集中的微观层面，具体的子策略包括：并购重组、定向增发、大宗交易等。（四）宏观对冲宏观对冲基金，指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在世界范围内，在股票、债券、外汇、期货及期权上进行对冲操作，以