烈日下的阴影八月份投资策略报告.PDF

烈日下的阴影 八月份投资策略报告 一、宏观经济的凉风 冷与热，都是相对的。 虽然今年上半年经济增长仍然达到 9.5%，但我们仍然判断宏观经济正在开始转冷，是 因为越来越多的指标发出这样的信号。 上半年经济增长中,投资、消费和出口分别同比增长 25.4%、13.2%和 32.7%，外贸的贡 献非常明显。我们判断，由于贸易摩擦，依靠出口快速增长来拉动经济发展的格局在下半年 会发生变化。消费能保持稳定增长，但难以成为带动经济增长的主要力量。投资，尤其是房 地产投资仍然受到宏观调控的制约，出现回落是可以预期的。 上半年进口增长只有 15%左右，和前两年相比明显回落。 图一：过去两年各月进出口增长数据 90% 80% 70% 总额 出口 60% 进口 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Jan- May- Sep- Jan- May- Sep- Jan- May- 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2005 2005 数据整理：国联基金 在我国进口货物构成中，大宗原材料占据很大比重。上半年铁矿砂及其精矿进口额增幅 由去年同期增长 2.17倍降低为 38.6％，成品油进口额由增长 66.1％降低为 0.8％。进口增 幅的下降反映出国内投资需求的萎缩。 图二：2004年主要大宗原材料进口占比构成 1 350 6.00% 300 进口金额 5.00% 占进口商品比重 250 4.00% 200 3.00% 150 2.00% 100 1.00% 50 0 0.00% 大豆 原油 成品油 初级形状塑料 钢材 粗铜