煤价上涨,火电企业还能扛多久.PDF

行业研究 策略报告 电力研究小组 煤价上涨，火电企业还能扛多久 86-10 pengqg@ 2008年3 月31 日 电力行业08年二季度策略报告 公用事业 电力 中性（维持） 细分行业评级 由于CPI 上涨尚未得到有效控制，煤电联动在二季度实施的可能性减小。如果宏 电网 推荐 观经济减速，用电增长不确定性也会加大。煤价持续上涨可能会有一些火电企业 水电 推荐 扛不住而出现亏损。建议仍然采取防守型的投资策略，重点推荐长江电力。 火电 中性 核电 推荐 经济决定增长，政策决定生死。1 ～2 月份电力行业利润同比下降 61 ％，验证 上证指数 3580 了我们“经济决定增长，政策决定生死”的判断，充分证明了政策对电力行 业的巨大影响。 行业规模 外部环境：煤电联动仍是最大政策因素。防止出现恶性通货膨胀比电力全行 占比% 股票家数（只） 52 3.43% 业亏损更加重要，煤电联动仍然是影响公司业绩的最大政策因素，建议把 CPI 总市值（亿元） 7920.3 3.24% 和 PPI 作为煤电联动的先行指标，CPI 降下来是进行煤电联动的前提条件。 流通市值 （亿元） 3855.1 4.85% 重点公司市值（亿元） 4687.8 59.19% 供需关系：用电增长不确定性加大，区域供需关系符合预期。国民经济增速 的放缓，可能对能源、电力需求的增速产生较大影响。能源和电力消费增速 行业指数 的下降幅度有可能超过 GDP 的下降幅度。区域供需关系与我们在前期月报中 % 1m 6m 12m 提出的各省供需关系判断基本一致。 绝对表现 -21.8 -30.3 22.1 相对表现 -5.7 -6.2 -17.4 细分行业：火电企业对煤价上涨的承受能力有限，一些企业可能亏损。煤价 持续上涨对火电企业的成本承受能力是一个严峻考验。大唐发电的电价承受 指数比较 能力最强，华能国际次之，如果煤价涨幅超过 15 ％，华电国际就可能率先出 现亏损。 投资策略：电力行业重在防守。煤电联动二季度推出可能性减小，电力板块 利空尚未出尽，不过，一季度利润可能是全年四个季度中的低点。水电和电 网是长期的防御品种，火电如果跌到价值区间也可建仓。 公司选择：资源优势、资本优势、管理优势。水电公司推荐长江电力、桂冠 电力，电网公司推荐文山电力，火电公司推荐国电电力，民营电力企业推荐 宝新能源。 相关报告 重点公司主要财务指标 股价 06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE PB 评级 1、《电力行业 3 月月报－利用小时 长江电力 14.52 0.44 0.60 0.70 24.2 20.7 3.3 强烈推荐A 继续下降 ，