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公司研究 Page 1 动态报告/公司快评 纺织服装 报 喜 鸟（002154 ） 推荐 服装 增发快评 （维持评级） 2009 年 6 月 17 日 借增发实现快速扩张，利在长远 分析师： 方军平 fangjp@ 021 事项： 报喜鸟公布董事会通过增发融资预案 评论：  增发项目完成将促公司规模近乎翻番 从公司董事会公布的增发项目简况看，拟公开增发不超过 6500 万股募资 8 亿元，项目完成将新增网点 178 家，新 增销售面积 46400 平米，年增销售收入 5.77 亿元，年增净利润 1.26 亿元。募集资金新增单店平均面积约 260 平米， 单店年收入 324 万元，单店年利润 70 万元，募投项目单店面积、单店收入、单店利润分别约为公司 2008 年本部 （不 含宝鸟）的 2.3 倍、3.2 倍和 4.8 倍，募投项目主要投入中心形象店有利于进一步增强公司品牌形象，同时大店战略 将逐步体现出良好的规模效应和品类集聚效应。  男正装总体平稳，时尚系列和电子商务方兴未艾 公司本部主营的男西服、衬衫等 4Q2008-1Q2009 随国内消费信心下滑发展速度一度有所放缓，进入二季度随着国 内服装零售总体回暖，公司年度计划适当提高了发展规划，全年男装仍将保持较高速度发展。公司时尚系列初始以 加盟商自开店为主，本次募集资金将加大公司对加盟商的指导和自我品牌展示，有利于时尚系列的迅速铺开。男衬 衫、T 恤等标准化产品符合电子商务发展的长期潮流，公司 ebono 电子商务平台进展快于预期，产品展示效果良好， 未来发展前景值得期待。2009 年 1-3 月全国大型商场男衬衫和男西服销量同比下降2.3%和 7.6%。  暂维持 2009-2011 年 EPS 0.58 元、0.74 元和 0.85 元，国内消费回暖推升公司业绩或超预期，维持“推荐” 2009 年 4-5 月随着同行打折的逐步消失，公司综合产品价格有所回升，上半年采购成本下降约 10%，全年时尚系列 将增加 50-60 家，不考虑增发，我们暂维持公司2009-2011 年 EPS 0.58 元、0.74 元和 0.85 元。国内消费回暖催生 产品提价机遇，2009 年公司净利润有望达到 1.6亿元，假定增发 6500 万股，增发后摊薄 EPS 为0.51 元，当前2009PE 26 倍，鉴于其未来 3 年增长仍很确定，维持“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：2004.1-2009.3 全国大型商场男衬衫单月销量及累计同比 140 男衬衫本月实际销量 累计同比+% 40 120 30 100