a股场估值修复或将是大方向-交银施罗德基金.pdfVIP

2012 年04 月23 日 总第277 期 A 股市场估值修复或将是大方向 股票市场运行周报 国内、国际宏观经济及债券市场 旗下基金表现 2012 年04 月23 日 总第277 期 A 股市场估值修复或将是大方向 上周宏观经济数据密集发行，多数据未达预期，经济增速放缓再次得到确认；虽然 通胀压力犹存，但发改委16 日发文表示温和物价上涨可承受。在这种错综复杂的形 势之下，我们认为，当前存在诸多积极因素或将促使我国A 股市场估值向上修复。 从国家相关政策、总需求、国外经济、制度改革、流动性等方面来看，今年我国A 股市场存在估值向上的修复行情或是大概率事件。我们预计我国政府实行的“预调 微调”政策在未来将逐渐发挥正面的累积效应；在投资复苏、项目开工的带动下， 再加上银行贷款杠杆的扶持，总需求逐渐回升是大概率事件；从中长期来看，一系 列金融创新所释放的制度红利有利于我国资本市场的健康发展；并且今年宏观流动 性较去年总体或将趋于宽松。 当然，受我国GDP 增速目标下调到7.5%的影响，预计全年主要企业盈利上调的高度 不会太高，股价变化主要看估值的提升和预期的改善。关于投资标的选择上，我们 比较看好有明确业绩支撑或有国家相关政策出台支持的龙头个股。 宏观经济和债券市场 国内20120420)：未来CPI 可能由于肉禽价格获得支撑而不会大幅下跌； 本周央行公开市场操作净投放资金520 亿元；央行在近期或将继续进行净投放的操 作，并且可能下调存款准备金率；本周上海银行间同业拆放利率涨跌互补；债券市 场整体表现良好，3 个月、6 个月、9 个月、1 年、2 年期的国债、金融债、以及央 票收益率均呈现不同程度的下跌；4 月20 日人民币兑美元中间价为6.2970，预计短 期内人民币兑美元将维持横盘震荡状态。 国际20120420)：本周MSCI 全球指数小幅上涨0.7%，美国标普指数下跌 0.6%，香港恒生指数上涨3.3%。受欧债危机持续影响，本周西班牙的股指创年内新 低，接近2009 年金融危机的低点。 2 / 8 2012 年04 月23 日 总第277 期 A 股市场估值修复或将是大方向 交银制造基金经理 黄义志 上周宏观经济数据密集发行，多数据未达预期，经济增速放缓再次得到确认；虽然 通胀压力犹存，但发改委16 日发文表示温和物价上涨可承受。在这种错综复杂的形 势之下，我们认为，当前存在诸多积极因素或将促使我国A 股市场估值向上修复。 从国家相关政策来看，国务院常务会议最新精神为：着力扩大内需。既要坚定不移 地扩大消费需求，也要保持适度的投资规模，提高投资质量和效益。温总理说“预 调微调其实当前一个重点就是当前在建续建项目一定要保证资金”。“我们是不能过 快地、盲目地增长，但是在中国，所谓内需包括消费需求和投资需求，如果没有一 定的投资需求，内需也扩大不起来。”各地一季度经济普遍下滑,近期各省市纷纷强 化“稳中求进”的“进”，甚至提出“保增长、保发展”。我们研究政府宏观调控行 为的变化，从而推断其对各行业景气度的影响，相应地我们投资思维也需要适应变 化，我们预计我国政府实行的“预调微调”政策在未来将可能逐渐发挥正面的累积 效应。 从总需求来看，为应对经济增长放缓，后期我国结构性财政支持基建和拉动外需政 策将可能出台。一季度跌出一个坑，3-4 月份有所复苏但并不强劲，但我们预计后 期总需求复苏的斜率以较低角度逐渐向上延伸并扩大。在投资复苏、项目开工的带 动下，再加上银行贷款杠杆的扶持，总需求逐渐回升是大概率事件。 从国外经济来看，美国经济复苏步伐渐稳，欧元区面临的威胁呈消退态势，全球经 济得到改善和缓慢发展，周边的印度央行大幅降息50 个基点，三年来首次降息，保 增长助推全球降息潮。当然欧元区主权债务危机若再次升高，或油价因地缘政治不 稳定因素飙升，全球经济日趋平稳的步伐将再度被打破。 从制度改革来看，我国正在积极深化发行制度改革，解决目前发行价过高问题，推 出新三板，加快推出区域性股本转让市场，切实支持实体经济的发展；倡导上市公 司要以现金分红，回报广大投资者；加强资本市场与