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中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业动态研究报告 港口航运 关注散货港,期待BDI超预期 港口吞吐触底回升 受全球经济危机影响，我国港口业的常态增长特征自 2008 年 11 维持 中性 月开始出现逆转，持续同比负增长，近期逐渐复苏。我们判断， 全年港口货物吞吐量有望实现微弱正增长，而集装箱吞吐量仍将 钱宏伟 出现一定幅度负增长。以内贸和外贸进口为主的散杂货港有望表 qianhongwei@ 现出较强的抗冲击能力，而与外贸出口关联度较高的集装箱港则 021 会面临较大经营压力。 分析日期： 2009 年 05 月 27 日 关注散货港的投资机会 在行业增速放缓的大背景下，投资机会主要来自外延式的集团资 股价表现 产注入以及一些区位优势正逐步释放的中小型港口。其中区位优 势带来的投资价值更具持久性，更值得我们关注。今年大部分港 口吞吐实现增长难度较大，工资、折旧支出等刚性增长，同时上 下游企业经营普遍经营困难，压力向港口传导，导致港务管理、 堆存费等收入下降。港口企业总体上存在业绩下降的压力，明后 年将随着经济的复苏逐步恢复增长态势。整体上我们继续维持港 口行业的中性评级。个股方面给予营口港增持评级，同时建议密 切关注具有明显区位优势、正拟集团资产注入的北海港。 进口铁矿石拉动 BDI 反弹，可持续性不高 今年以来 BDI 反弹一枝独秀，同样是受到了中国进口铁矿石的拉 动。今年前 5 月，中国进口铁矿石同比增长了 25.71%，而同期国 内粗钢产量同比仅增长 0.4% 。铁矿石进口的高速增长是在补库 存、4 万亿投资刺激、贸易商低位囤积、国产替代等多个因素共 同作用下形成的。如果钢产需求无法明显增加，以及国产铁矿石 相关研究报告 替代不再增加，则铁矿石进口持续高速增长难以持续，BDI 可能 航运业简评：上海国际航运中心建 09.03.26 因此回落。 设政府定位大于现实意义 港口行业动态分析：吞吐出现明显 09.03.02 行业进入漫长运力消化期 负增长 航运业动态分析：中外运长航重组 前一轮航运牛市积累的大量运力的释放，造成供给过剩，成为制 08.12.26 开始 约运价反弹的主要因素，行业将进入较长时间的运力消化期。 港口航运业 2009 年展望：关注散