如何衡量财政政策的松紧.PDFVIP

2017 年02 月05 日 证券研究报告 2017 年财政政策展望专题 宏观经济报告 如何衡量财政政策的松紧？ --2017 年财政政策宽松力度可能没那么松 基本结论： 1、问题的提出：如果混淆官方财政赤字率和根据预算收支计算的赤字 率，容易对判断今年财政政策方向形成困扰。去年底中央经济工作会 议之后，市场普遍预计 2017 年的财政政策将比 2016 年更加积极。我 们的观点略有不同。此前，我们在报告中通过观察 2016 年的财政政 策，发现该年度财政政策已经非常积极，并预测 2017 年财政政策的扩 张空间没有那么大，也就是说财政政策可能没有市场预期的那么松。1 月 23 日财政部公布的实际执行的一般预算赤字率为3.8%，创了 1978 年以来的最高水平。这个数据也印证了我们的观点：2016 年的财政政 策力度非常宽松，今年的财政政策力度很难达到上年的水平。但 1 月 24 日财政部有关负责人就2016 年财政赤字有关问题专门答记者问，并 指出财政赤字不是一般公共预算收入与一般公共预算支出简单相减得 出的结果，并给出了计算公式：财政赤字＝（全国一般公共预算收入+ 调入预算稳定调节基金和其他预算资金+动用结转结余资金）- （全国 一般公共预算支出+补充预算稳定调节基金+结转下年支出的资金）。按 照这个计算方法，2015 年财政赤字率为 2.3%，与年初目标基本一致； 按此推论，2016 年财政赤字率也可能为 3%，与年初目标基本相同。按 照这个解释，如果 2017 年财政赤字率目标为 3%，与去年财政赤字率 3%基本相同，财政政策力度基本一致。但实际情况如何呢？财政部给 出的官方财政赤字率（简称“官方赤字率”）和按照一般预算支出和收 入差额计算得到的赤字率（简称“计算赤字率”）中，到底哪一个赤字 率更能反映财政政策松紧的实际状况呢？ 2、基本答案：相对于 “官方赤字率”，“计算赤字率”更能反映财政政 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 策的力度。根据财政学的基本概念，财政收支反应了政府部门和私人 (8621 lizhip@ 部门（非政府部门）的收支关系，财政收入是资金从私人部门流向政 王晶 联系人 府部门，财政支出是资金从政府部门流向私人部门；如果政府部门没 边泉水 分析师SAC 执业编号：S113