盈率模型之二：零增长和多元增长模型.docVIP

零增长和多元增长模型 一、零增长的市盈率模型 该模型假定股息增长率g恒等于零，换言之，每期的股息都是一样的。那么在什么情况下股息增长率会恒等于零呢？在前面的分析中，我们知道股息等于每股收益E与派息比率b的乘积。如果每股的收益E等于常数，那么只有在派息比率等于100%时，每期的股息才会等于一个常数，即在没有保留收益的条件下，每股的收益全部以股息的方式支付给股东。如果在每股收益等于常数的情况下，派息比率小于100%，那么，每股收益中的一部分将保留在公司内部，从而可能被用于提高未来的每股收益以及每股的股息。沿用式（1），，股息增长率g与派息比率b成反比。当派息比率b等于1时，股息增长率g等于零；当派息比率b小于1时，股息增长率g大于零。所以，零增长模型假定每股收益恒等于一个常数且派息比率等于1，即：,b=1,所以，可以推出：，或者，。 将上述假定条件代入“市盈率模型之一：不变增长模型”一节中式（9），得到零增长市盈率模型的函数表达式（1）。 （1） 与不变增长市盈率模型相比，零增长市盈率模型中决定市盈率的因素仅贴现率一项，并且市盈率与贴现率成反比关系。比较“市盈率模型之一：不变增长模型”一节中式（9）与本节（1），可以发现零增长模型是股息增长率等于零时的不变增长模型的一种特例。 例如，某股息零增长的股票的市场价格为