四川长虹EVA案例1.ppt

EVA评价方法 EVA的计算 EVA=经营净利润-资本成本（债务和股权投资） EVA=NOPAT－KW×（TC） （EVA =税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率） 或： EVA=投入资本额×（投入资本收益率 - 加权平均资本成本） 税后净利润的调整 评价EVA 2007年部分公司营业收入与经济增加值 2007年度部分公司营业收入与经济增加值 四川长虹电器股份有限公司（以下简称：四川长虹）成立于1988年6月7日，1994年3月11日，四川长虹在上海交易所A股上市，其股价于1997年5月曾一度高达66.18元/股，是当时沪市A股的龙头企业。然而，1999年四川长虹的业绩猛然下跌，净利润从1998年的17.43亿元，降为5.25亿元，销售净利率从17.27%降为5.2%；自2000年以来，家电行业日渐成熟，各企业的盈利空间已经非常有限；加上自身经营方面的原因，四川长虹的ROE已连续八年低于国债利率。 四川长虹经济增加值的计算 计算投入资本 计算税后净经营利润 计算加权平均资本成本 资本投入及资本成本分析 从债务资本投入分析 从债务资本投入分析 四川长虹和可比企业财务杠杆系数、权益乘数的对比 四川长虹EVA分析对管理层的启示 四川长虹EVA分析对管理层的启示 四川长虹EVA分析对管理层的启示 　　 第三，一味追求“国际化”，忽视了经营风险。 长虹为扭转下滑的业绩，采取的另一个措施是开发国际市场。急于开拓的思想使长虹严重的忽视了对应收账款的管理。销售产品大量采取信用结算的方式，往往是产品已经发出，却迟迟不能收回货款。而且，长虹在北美市场的销售代理几乎由APEX垄断，其欠长虹的货款占到了应收账款总额的70%以上。最终，APEX公司经营不善，长虹于2004年对APEX的应收账款计提了25.97亿坏账准备的巨款，冲减了长虹多年的盈利累积，给企业以后的发展带来严重的影响。 四川长虹EVA分析对管理层的启示 四川长虹EVA分析对管理层的启示 案例总结与进一步思考的问题 * * * * 甘 元慧 黄清 鲁 莉莉 李 如雪 杨 海燕 李立 刘纯 杨 晓黎 张敏 第八组 EVA和传统评价分析 经济增加值（EVA） 是从税后净营业利润 中扣除包括股权和债 务的所有资金成本后 的真实经济利润。 EVA指标背后的逻辑是， 企业所运用的每一分钱， 无论是募股资金还是债 务资金—也就是说无论 来自股权投资还是债权 投资者—都有其成本。 只有企业创造的利润超 出这些成本后有余额， 才是真正为投资者创造 了财富。 营业利润 财务费用 当年计提 的坏账准备 当年计提的 存货跌价准备 当年计提的长短期投资 委托贷款减值准备 EVA 税收调整 税后净营业利润（NOPAT） EVA充分考虑了权益资本的成本 EVA减少了利润操纵的可能性 EVA可以一定程度减轻短期行为 EVA对分部的考核更合理 -162 13% 14% 144 38831 英特尔 9187 46% 11% 140 39790 微软 8284 14 % 7 % 11 157150 通用电气 5026 11 % 6 % 2 315650 沃尔玛 EVA 资本收益 资本成本 销售额排名 销售额 公司名称 在“财富500强”中排名靠前 的公司，其EVA并不一定 高于排名靠后的公司。例 如，2006年沃尔玛的营业 收入排名第二，但是其EV A却低于排名11的通用电气 和排名140的微软。而且， 一些在“财富500强”榜上有 名的企业，其EVA甚至为负 值，如排名144位的英特尔。 根据EVA的原理，判断企业 价值增值的标准是，其经营 活动取得的收益是否超过了 所用资本的成本。若资本收 益大于资本成本，EVA为正 ，表明企业投入资本所创造 的价值，扣除了所有费用和 成本项目后仍有剩余，企业 价值增加；反之，资本收益 小于资本成本，EVA为负， 企业价值减少。英特尔的资 本成本大于资本收益，表明 该公司并没能为股东创造出 新的财富。 背景资料 净利润的急速 下降使得四川 长 2000~2007 年的资产报酬 率仅为1%左右 依据经济增加值的计算原理以及对相关项目的 调整，四川长虹EVA的计算主要包括以下四个基本 步骤： 从资产负债表负债和权益开始，根据调整项目计 算企业为创造价值而投入的资本； 从利润表净利润开始，根据调整项目计算企业投 入资本获得的税后净经营利润； 计算企业加权平均资本成本； 计算经济增加值。 根据投入资本的计算公式，结合四川长虹历年年报，具体调整项目及计算方法如下： 有息债权资本投入额，等于资产负债表中 短期借款、