化工行业中获取超额收益.PDF

证券研究报告 2011-02-24 行业研究 /深度研究 化工 化工行业中获取超额收益 增持/维持评级 分析师 肖晖 2011 年在化工行业供需弱平衡中，我们继续维持 “增持”的评级，重点 SAC 执业证书编号:S1000510120037 推荐以聚氨酯（MDI、BDO、甲乙酮）、纯碱为代表的化工原料子行业， (0755)8249 3656 长期推荐精细磷化工、钾肥。二季度，随着下游纺织、地产、电子开工恢 xiaohui@ 复，化工产品将进入旺季，产品价格季节性上涨将成为股价上涨的催化剂。 李辉 化工行业（剔除石化）2011 年预期 PE26 倍，PB4.6 倍，与 2007 年化工 SAC 执业证书编号:S1000510120051 行业处于复苏周期中的估值基本持平。在当前估值水平下，我们认为把握 (0755)8236 4424 各行业周期趋势更为重要。 lihuiyjs@ 前期较低的采购意愿可能会在 2011 年的 Q2-Q3 中强劲恢复。2010 年 10 联系人 邵沙锞 月化工原材料 PMI 指数增长至 59.4%，环比提高 6.6 个百分点。此后化 (021)5010 6019 工原材料 PMI 指数不断下降，2011 年 1 月下跌至 46.3。 shaosk@ 聚氨酯行业需求旺盛，MDI、BDO、甲乙酮产能投放少，我们判断这些产 肖洁 品 2011 年盈利能力大幅提高。1 月家电销售同比增长 20-30% ，带动聚合 (0755)8236 8532 MDI 价格上涨；3 月鞋底原液、皮革浆料旺季，纯 MDI 盈利向好。电石 xiaojie@ 法 BDO 的盈利受益油价上涨。Q2 下游纺织、电子等行业旺季，BDO 盈 利能力向好。抚顺石化爆炸加剧了甲乙酮供给紧张的局面，我们预计 2011 陈小鹭 (0755)8212 5084 年甲乙酮均价可能在 12000 元/吨，超出市场 10000-11000 元/吨的预期。 chenxiaolu@ 建议关注纯碱行业的超预期表现，代表公司山东海化。中国纯碱工业协会 赵森 副会长表示 2011 年将有 340 万吨纯碱产能释放，但我们预计投放产能仅 (0755)8236 8536 200 万吨，行业开工率将回升至 86.5%，行业开工和盈利可能超预期。 zhaosen@ 全球磷肥需求旺盛，我们预计全球磷化工供需紧张将持续至 2013 年。当