复苏态势逐步明确.PDF

2012 年 12 月 27 日 2012 年 12 月航空运输行业研究月报 评级：增持 维持评级 行业研究月报 长期竞争力评级：等于行业均值 复苏态势逐步明确 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 39.09 投资建议 市场优化平均市盈率 11.44  行业策略：我们延续 13 年年度策略的观点，认为航空需求有望逐步实现复 国金航空运输指数 772.28 苏，尽管 13 年运力供给较快，但需求依然有望快于运力增长，在目前低净 沪深300 指数 2457.62 利率的情况下，业绩存在向上的弹性很大，而估值接近 08 年行业巨亏时期 上证指数 2219.13 底部，股价向下空间有限，而一旦业绩大幅好转，则股价向上空间很大， 深证成指 8940.68 风险收益比较高。我们认为未来几年有望实现需求的逐年复苏和运力供给 中小板指数 4784.55 的逐年下降，从而驱动行业迎来新一轮的改善周期。  投资建议：我们维持行业增持评级，首推受到商务旅客需求回升以及经营 主体航线存在供给瓶颈的中国国航，其次南航与东航。机场方面，推荐业 1001 绩增长确定，分红比例较高，且受到内外航外线收费并轨利好的上海机场 951 与白云机场。 901 851 数据点评 801 751  国内航线：11 月国内航线需求增速有所改善，RPK 同比增加 9.3% ，ASK 701 增长 12.3%，快于需求增长，客座率同比下降 1.8 个百分点；国内综合票价 651 指数同比小幅下滑 0.9% ，票价依然维持在较高水平； 7 7 5 3 1 2 2 2 1 1 2 3 6 9 2  国际航线：11 月航线需求增速有所回升，旅客增速 7.1% ，RPK 同比增加 1 0 0 0 1 1 2 2 2 2 1 1 1 1 1 10.4%，依然快于运力增速，客座率达到 76.8% ，上升幅度达到 3.2 个百分 国金行业 沪深300 点；亚洲外航线运价指数下滑 6 个百分点，而亚洲内票价指数下行 6.4%；  航空货运：改善较为显著，11 月货邮量增长 5.7% ，为年内最高增速（春节 错期除外），其中国内货运增速达到 9.9% ，国际货运跌幅收窄，下滑 3.8 个百分点； 相关报告 行业展望 1. 《京广高铁贯通对航空分流影响很  国内航线：货币供给增加有望带动商务需求回升，随着经济的好转，收入 小》，2012.12.21 预期逐步改善，消费需求依然能够保持稳定增长，使得尽管运力增长较 快，需求增速有望能够实现快于运力供给增长；行业景气程度出现好转， 2. 《向上弹性明显大于向下弹性》， 业绩或同步出现显著改善；预计短期内航空需求增速有望企稳回升，而从 2012.12.17 中长期来看，人口红利消失带来的居民收入快速增长将继续成为驱动航空 3. 《商务需求和航空货运出现复苏》， 需求增速实现较快