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收入高增长盈利增长略低于预期增持
小天鹅 A（000418)/季报简评 2011 年 4 月 25 日
收入高增长 盈利增长略低于预期 增持 维持
投资要点： 分析师
继续做大规模，市场份额将上升 张泽京（S1180511010003 ）
提高滚筒洗衣机、干衣机等高端占比以提高盈利能力 电话：010
今年 PE 为 18 倍，估值较低，维持“增持”评级
Email： zhangzejing@
报告摘要：
市场表现
利润增长略低于预期。收入增长符合预期，小天鹅 2011 年一季度营
60% 600
业收入 38.3 亿元，同比增长 49%；归属于上市公司股东的净利润为
40%
1.35 亿元，同比增长 18.54%，处于业绩预告范围内偏低区域。（毛 400
20%
利率-营销费用率）同比下降了 0.7 个百分点，管理费用率为 5% ，同
0%
比上升了 0.5 个百分点。净利率为 4.3% ，比去年减少了 0.8 个百分点。 200
‐20%
仍处在快车道。收入增长较快：（1 ）产品结构优化；（2 ）渠道扩张 ‐40% 0
4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3
延续。（3 ）出口订单增加。（毛利率-营销费用率）更能代表盈利状 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0
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况。盈利水平下降源于成本上升和收入增速放缓。 成交金额 小天鹅A 深证成指
洗衣机布局区位调整。计划新建洗衣机生产基地由广州南沙改到天
津。正面影响：（1 ）加强覆盖华北、东北市场等相对薄弱区域，精
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