续结构性分化。.PDFVIP

2015 年7 月27 日 宏觀經濟 寬貨幣陷入兩難，美聯儲洩露天機 1. 財新PMI 回落，豬價推升CPI 。7 月財新製造業PMI 初值下滑至48.2 ，指向製造業景氣依然偏 弱，其中生產、訂單等指標全面下滑，而產成品庫存上升意味著需求低迷。7 月財新PMI 價格 指數大幅下滑，印證7 月生產資料價格降幅擴大，產能過剩下工業品價格通縮加劇；但豬價暴 漲、服務價格上漲推動消費物價上漲，我們預測7 月CPI 升至1.6% ，PPI 降至-5.2% ，通脹或繼 續結構性分化。 2. 寬貨幣陷入兩難。上周公開市場連續兩周淨回籠，貨幣利率低位回升，流動性寬鬆程度減弱。 上周公佈的7 月財新PMI 繼續回落，預示3 季度經濟仍趨下行，仍需寬鬆貨幣政策支持。但近 期豬價持續暴漲，推動CPI 底部反彈，我們預測年末CPI 升至2%左右，意味著當前2%的1 年 期存款利率幾無下調空間，而6 月全國房價繼續上漲也制約寬鬆加碼，寬鬆貨幣政策陷入兩難。 3. 十三五規劃來臨。媒體報導房地產稅基本方案基本成型並開始小範圍徵求意見，國資國企改革 的頂層設計方案也“有望在近日上會審議”。而傳7 月底的北戴河會議決策層將討論“十三五 規劃”，民生和平衡成為建議的熱點。 4. 美聯儲加息預測洩密。美聯儲上週五自曝“烏龍”，其公佈文件顯示美聯儲將在今年年底前加 息一次。不過，美聯儲在週五的聲明中強調，這些被誤公佈的預測是美聯儲工作人員的預測， 並不代表決策者的觀點。 大市導航 石油化工：行業體制改革繼續推進 上游區塊放開。國土資源部於7 月7 日發佈《新疆石油天然氣勘查區塊招標出讓專案（2015 ）公 告》，6 個新疆石油天然氣勘查區塊將對國內社會及民營資本進行公開招標，以新疆為試點的油氣 資源上游領域改革正式拉開序幕。 1 地煉獲進口原油使用權。7 月以來，國家對符合條件的地煉使用進口原油的審批有所加快，7 月共 有3 家地煉獲得進口原油使用權。目前已公示的名單中，共有五家企業：東明石化、盤錦北燃、中 化弘潤、利津石化和墾利石化共獲得2582 萬噸/年的進口原油使用權。 原油進口資質放開。商務部明確非國營貿易原油進口資質，條件較以往有所放鬆，民企資格門檻進 一步降低，符合條件的地煉有望獲得原油進口權。 以上進展表明我國石化行業的混合所有制改革以及行業壟斷開放正在不斷推進，尤其是上游業務的 放開取得突破，同時未來民企原油進口權也有望放開。建議關注以下幾個方面以及相關上市公司： （1 ）常規油氣開採准入放開（准油股份、洲際油氣）； （2 ）油氣進口權及貿易（廣匯能源、龍宇 燃油）； （3 ）油氣價格市場化改革（長百集團、勝利股份）。 在壟斷放開的同時，石化行業國企必然會感受到民企對其造成的影響和衝擊，因而我們認為在壟斷 改革的同時，石化央企自身也會進行改革，包括專業化分工重組、產業鏈互補重組整合等。建議關 注中石化旗下子公司（上海石化、泰山石油、四川美豐）、中石油旗下子公司（天利高新、大慶華 科、石油濟柴）。 風險提示：原油價格大幅波動、政策進度。 有色金屬：低估值與新興產業強者恒強 美國年內加息概率進一步增加打壓金價。短期美國加息預期影響金價難以反彈，美加息前都將謹慎 對待金價，但中長期金價仍存上升動力，第一，全球貨幣寬鬆下，外匯儲備多元化推升黃金地位； 第二，目前通脹較低，未來通脹上行將提升黃金價格；第三，黃金開採成本上升，提升黃金價值。 A 股推薦互聯網珠寶平臺的金一文化、剛泰控股，關注國企改革的山東黃金。 基本金屬價格持續震盪，三季度震盪或將持續。一方面中國寬鬆政策以及各個金屬的邊際成本支撐 金屬價格；另一方面終端需求難以改善打壓金屬價格。在終端需求企穩之前，金價價格仍以震盪為 主，推薦低估值的洛陽鉬業（銅、鎢、鉬）、盛達礦業；關注中金嶺南、雲鋁股份、馳宏鋅鍺。此 外推薦加工股楚江新材（新材料）、銀邦股份（3D 列印）。 小金屬中長期看好新能源、新材料。2015 年上半年新能源汽車銷量持續高速增長推動碳酸鋰價格 上升，推薦碳酸鋰行業龍頭天齊鋰業、贛鋒鋰業。關注高端磁材需求增加，推薦中科三環、正海磁 材。新材料推薦工業4.0 的基石3D 列印：金運鐳射、銀邦股份；紅宇新材以及金剛石產業鏈的豫 金剛石，關注黃河旋風。 風險提示：中國A 股回檔風