诸多因素推动铁矿价格反弹.PDFVIP

研发报告 / 黑色金属 诸多因素推动铁矿价格反弹 一、宏观：经济短期企稳 投资情绪向好 上周国内出台宏观经济数据，基本符合预期:3 季度 GDP 同比增长6.7%。整体看,生产和需求端均有所回 暖,预计全年经济增长6.7%。前三季度,房地产业增速8.9%,在主要行业中位居第一,对GDP 增速的贡献由2015 年的0.22 个百分点(3.25%)升至0.54 个百分点(8%)。 人民币贬值压力加大:10 月下旬在岸人民币对美元汇率失守 6.76。9 月结售汇数据显示,9 月银行代客即 期结售汇和远期结售汇逆差均明显扩大,市场对人民币未来贬值的预期在增强。近期汇率走势更多反映了美元 的强势,人民币对美元顺势贬值的同时维持了对一篮子货币的稳定。考虑到美元指数涨幅已经反映加息预期, 央行实现人民币贬值节奏可控的意图并未改变,维持年末即期汇率6.8 的判断。 从流动性来看，今年无风险利率持续走低，10 年期国债利率已跌至3%以下。5 月份以来，M1 与M2 走势分 化引起市场广发关注，5-8 月份期间，二者剪刀差呈现放大趋势。从统计口径看，M2=M1+单位定期存款+个人存 款+其他存款，M1 与M2 剪刀差扩大，说明单位定期存款与个人存款增速放缓；个人存款减少与个人房贷急剧 增加同时出现，均出现在房价疯涨的大环境下，说明房地产正在快速回收居民财富，而居民存款的减少则意味 着未来购买力的减弱；单位存款减少则可能由两方面原因，一是3 年期定期存款利率显著低于短期理财产品利 率，存款积极性不高（这种问题过去几年就存在，非新因素，不足以解释单位定期存款减少）；二是单位未发 现较好的投资机会，持币观望，定期存款活期化。 PMI 值、工业增加值与全社会用电量等数据持续表现疲弱，显示当前经济增长动力仍然不足，下行压力较 大。其中民间投资增速快速下滑更是引起市场担忧，民间投资对经济景气度更为敏感，民间投资下滑显示市场 对经济前景并不乐观、投资意愿偏低。新增信贷数据也反映了这一情况，今年以来，市场资金充裕、融资成本 显著下行，而7 月份新增信贷却仅靠居民房贷支撑，融资成本低与企业主动降杠杆同时出现，让人联想到企业 部门可能正在主动收缩资产负债表，市场盈利机会已难以覆盖融资成本。8、9 月份，新增贷款与社会融资超预 期上涨，显示投资情绪有所改善。 研发报告 / 黑色金属 图 1:财新PMI 图 2:新增人民币贷款 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 二、铁矿需求方面 ： 1、消费好转 粗钢产量高企 据国家统计局数据，1-9 月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为60378 万吨、52825 万吨和85178 万吨，同比分别增长0.4%、下降0.3%和增长2.3%。9 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6817 万吨、5932 万 吨和9809 万吨，同比分别增长3.9%、4.1%和4.3%；日均产量分别为227.23 万吨、197.73 万吨和326.97 万 吨，较8 月份日均产量分别增长2.73%、1.84%和3.52%。中钢协数据显示，10 月上旬重点钢企粗钢日均产量 174.29 万吨 ，环比上一旬末增加2.2 万吨，增幅1.28%。据此估算，本旬全国粗钢日均产量229.11 万吨，旬 环比增加1.57 万吨，增幅0.69%。数据显示，截止10 月21 日，全国163 家钢厂高炉开工率为79.28%，较9 月末下降0.28 个百分点，由于钢材消费好转，钢厂产能利用率下降速度较为缓慢。 从国内粗钢供需平衡表来看（表1），2016 年10 月，产能利用率平稳偏弱，粗钢产量受利润压制虽维持高 位但继续上升出现困难，后期需求将成为价格走势的关键因素，一旦需求出现回落，在目前微利的背景下，价 格回落将继续挤压利润，产能利用率的回落将带动产量出现明显下滑，或者原料价格持续上涨，挤压利润至大 幅亏损。从数据来看，10 月粗钢表观消费量6134 万吨，日均197.9 万吨，已经回升至今年4、5 月份的水平， 环比9 月继续回升1.6%，同比增6.59%，产量则也处于高位，预计10 月日均粗钢产量225 万吨，月共6975 万 吨，环比回升2.3%，同比回升5.48%。11