考虑提前偿还风险的MBS产品.PDF

固定收益证券 Page 1 固定收益证券 固定收益专题报告 专题研究 2006 年 4 月 27 日 专题研究 本报告的独到之处： 提前偿付行为与利率的相关性导 考虑提前偿还风险的 MBS 产品 致 MBS 的风险结构与一般固定收益产 品不同因而其定价较为复杂，本文介绍 的定价模型 了采用蒙特卡洛模拟对 MBS 定价的基 本模型。 MBS 产品及其定价方法简介 MBS 产品除具有一般固定收益产品的风险特性外，还存在着提前偿还 风险；而提前偿还风险与抵押贷款利率相关——进而与市场利率相关，这 使得 MBS 的利率风险结构也相应发生改变；因此，MBS 的定价较为复杂。 通常情况下，MBS 产品期限较长，利率和房屋价格的波动会使得提前 偿还风险较为显著；所以在对 MBS 产品进行定价时必须考虑提前偿还风 险。更一般的结论是：对于期限较长的资产证券化产品，提前偿还风险都 不能忽略。本文介绍了使用蒙特卡罗模拟方法对 MBS 产品定价的数学模 型；由于信用风险分析在我们前期的报告中已详细探讨，本文没有过多涉 及，而着力于提前偿还风险的刻画。 固定收益研究小组 固定收益分析师：李晓峰 电话：07551849 Email：lixf@ 固定收益分析师：王磊 电话：07551809 Email：wanglei@ 固定收益分析师：黄飙 电话：07551868 Email：huangbiao@ 固定收益分析师：皮敏 电话：07551817 Email：pimin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 MBS 产品简介 3 提前偿付惯例，PSA 和 SDA 提前偿付基准 4 Mentle Carlo 模拟方法在 MBS 定价中的应用5 基于固定利率房贷的 MBS 定价模型 5 图表目录 图 1：截至 05 年 12 月 31 日，美国债券市场各种固定收益产品占比3 图2：PSA 基准确定的 CPR 和 SDA 基准确定的违约率 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分