航空需求长期稳健,短期利空出尽.PDF

2017 年02 月21 日 证券研究报告 航空机场 2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 航空需求长期稳健，短期利空出尽 市场数据(人民币） 投资建议 行业优化平均市盈率 19.43 市场优化平均市盈率 17.53  行业策略：2017 年一季度燃油成本压力同比增大，市场对一季度业绩较为 国金航空机场指数 1324.73 悲观，股价前期疲软，利空出尽。但近两月由于雾霾严重，叠加中国春节假 国金航空机场指数 4092.12 期，出境游探亲游需求旺盛，航空供需数据好转。2017 年春运期间，民航 沪深300 指数 3471.39 运送旅客同比增长 14%，平均客座率达 84.2%，同比增加 2pts ；同期中国 上证指数 3239.96 国航供需改善明显，整体/ 国内/ 国际客座率同比分别增长3.1/3.2/3.1pts。 中小板综指 11455.23 一季度后，航空业逐渐迎来旺季，需求将稳健增长，国际线运力有望逐渐消 化，带来航空业整体供需状况的弱改善，客座率预计小幅增长，国际线票价 3,700 触底回升。由于美元负债比例下降，且 2017 年人民币贬值幅度较 2016 年 3,500 预计缩窄，汇兑损失同比降低，伴随业绩趋稳，航空板块有望估值修复。 3,300 3,100  推荐组合：首先我们考虑拥有枢纽机场基地优势，业绩受益于国际航线供需 2,900 改善的个股；其次民航业是混改重点板块，混改概念有望带来投资机会。推 2,700 荐：中国国航、东方航空、南方航空，均给予“买入”评级。 2,500 2 2 2 2 行业观点 0 0 0 0 1 1 1 1 6 6 6 6  需求增速长期稳健，短期略有波动：我国经济增速放缓，对商务客流的增长 0 0 0 1 2 5 8 1 2 2 2 2 虽然有所影响，但城镇化和居民收入水平的迅速提升，使得航空消费属性日 2 2 2 2 渐增强，需求增速长期无忧，暑运以及国庆黄金周会迎来需求高峰。2017 国金行业 沪深300 年，由于国际航线前两年的高基数，预计爆发性增长难以长时间保持。2016 年四季度，国际线需求增速已经开始有放缓迹象。我国航空业整体需求增速 预计将维持稳定增长态势。 相关报告  供给高投放有待消化，国际航线拖累整体供需：窄体机引进按部就班，宽体 1. 《机场客流增长稳健，适合价值配置-航空 机将在 2017 年迎来高峰后逐渐放缓，运力供给需要消化。国内市场供需状 机场行业点评》，2017.1.13 况较为景气，客座率近年缓慢上升，票价相对平稳，只是在年内淡旺季之间 2. 《国内航空业身处盈利周期，未来去向何