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小议货币国际化经验一、美元国际化：市场选择的产物 （一）美元国际化主要历程 学界和业界普遍认为，目前的国际货币体系可被称为“世界美元本位”，因为美元在国际货币体系中占据着主导地位。从国际货币基金组织历年的数据来看，美元不但是各国央行的主要储备货币，也是国际外汇市场主要的交易货币。美元成为现今世界中主要的国际货币，并不是一蹴而就的，而是市场选择的产物。学界和业界普遍认为，美元国际化开端于第一次世界大战，加速于二战结束后，在上世纪80年代达到巅峰，之后略有衰落，进入新世纪后又有了新的发展机遇。 （二）美元国际化的主要经验 1.美元国际化为美国带来了大量的铸币税收入 由于美元在国际货币体系中长期处于垄断地位，在国际货币市场上占有绝对优势，美国不为在国外私人部门之间和中央银行之间流动的巨额美元支付利息，也不需为国外银行和投资者大量持有的美元财政债券支付较普通债券更低的利息。由于美元及美元债券在国外流通的数量巨大，为美国带来了可观的铸币税收入。JeffreyFrankel（1991）、AlanS.Blinder（1996）、Eijffinger（2003）、陈玉露等（2005）等研究均持这一结论。经过测算，经济学家一般认为，截至1981年美国所获得的国际铸币税收益为1052亿美元；而到2002年，由美元国际化所产生的名义国际铸币税达到6782亿美元。 2.美元国际化推动了美元资本输出 资本输出包括对外援助和对外投资。美国国际化的过程伴随着大量的资本输出，可以说，美元国际化的过程就是其资本输出的过程。第一次世界大战前后，美国为盟国提供借款总数大约26亿美元，1917年自由贷款法令又借出95.8亿美元。1914年美国对外投资为35.1亿美元，到1929年达到170.1亿美元。同时，美国出口的大量盈利又转为在欧洲的投资。二战之后，美国通过马歇尔计划从国际货币基金组织和世界银行以及其他途径向欧洲贷款和援助130多亿美元。1947年，美国又给法国、意大利和奥地利6亿美元的紧急援助。美国的海外直接投资从1950年的120亿美元上升到1970年的780亿美元，同年，美国对外资产达到1660亿美元。 3.美元国际化促进了美国金融市场的发展 南北战争之后至第二次世界大战之前，美国逐渐建立起了较为完备的中央银行系统和金融体系。随着美元的国际化，为了保持美元的高流动性、盈利性和安全性，美国政府制定了较为完备的金融市场法规体系。同时将美国联邦储备银行置于较高地位，保持其独立性，并使之逐步取得较高的声誉和影响力。由于美元国际化的推动，在很长一段时间内，美国在金融市场规范方面一直领先于世界各国。 4.美元国际化为美国转嫁国内金融危机提供了渠道 由于美元是世界中心货币，在国际货币体系处于支配地位，国外私人部门和官方都大量持有美元。在金融危机中，美国不断地调低美元基准利率，同时，要求其他国家的货币升值，实际上就是在不断地使美元贬值。这样，以美元作为外汇储备的国家的外币资产就在不断缩水，美国由此获得大量的国际通货膨胀税，同时改善了本国的国际收支，进一步提升了本国福利。另外，由于美元的大幅度贬值，刺激了美国出口，压制了其他国家对美国出口，同时美元的大幅贬值也推高了国际大宗商品的价格。通过以上渠道，美国将本国的金融危机向国外转移。 二、欧元国际化：博弈合作的产物 （一）欧元国际化的主要历程 欧元本身不是常规的信用货币，而是一种超国家货币，它从诞生那一天起就成为了世界第二大国际货币。余翔（2009）认为，欧元国际化实际上是欧洲某些国际货币整合成一种新货币的过程，以及这种新货币在国际贸易结算和资产定价及外汇储备中地位提升的过程。本文所指欧元国际化与该观点相一致。布雷顿森林体系崩溃以后，欧洲各国都意识到，国际汇率体系的不稳定给其对外贸易、资本流动及银行经营带来诸多不利影响。战后迅速恢复经济实力的欧洲迫切希望构建一种对自己更为有利的国际货币新体系。1991年《马斯特里赫特条约》签订，标志着欧元的诞生。1999年1月1日，欧洲经济与货币联盟宣告成立，欧元正式启动。自启动至今，欧元的国际影响力不断提升，其国际化程度不断提高。我们可以看到，欧元在世界外汇储备中的比重日趋上升。据统计，2000年欧元占全球外汇储备总额的比重为18.3%，到2003年末，欧元所占比重上升至23.6%。2008年一季度末欧元占同期外汇储备的比重已达到26.8%。近年来，欧元受困于欧洲债务危机，致使其国际地位有所下滑，2012年末欧元占全球外汇储备总额的比重占到23.9%。欧元的形成和发展从本质上来说是区域货币走向国际化的过程，可以作为人民币实现国际化的一种重要的范式参考。欧元的国际化具有明显的阶段性：欧元国际化的第一阶段是区域化，欧元的诞生就是其区域化的过