下半年财政赤字扩张将成定数.doc

【下半年财政赤字扩张将成定数】 2015年上半年刚刚过去，对大多数市场参与者来说，中国经济下行压力比预期的要大。刚进入下半年，实体经济依然低迷，而国内股市暴跌又意外成为决策层关切的重点。在此背景下，下半年的宏观经济政策将如何调整？ 在我们看来，下半年的中国经济政策将取决于以下几个方面： 一是上半年宏观经济走势。从目前来看，上半年经济形势低于预期。一季度经济增速降为7%以后，政策层对经济增长的担心开始加剧。今年4月份李克强总理在东北强调经济增长问题，称“没有现在，哪有未来”；今年5月份习近平主席在华东视察工作时，把经济增长问题放在未来经济社会发展的首要任务。显然，领导人担心的是经济增速跌破7%。如果上半年经济增速跌到7%以下，下半年的宏观经济政策必然会更加宽松。保7%的经济增长，这已经成为宏观经济必须确保的政治任务。 二是地方债务问题的严重性。当前稳增长与过去很大的一个不同是，地方政府的财政健康大不如从前。据国家审计署的数据，至2013年6月底全国地方政府负偿还责任的债务中，需在2015年偿还的有1.86万亿元（占17%）。而重点抽查的9个省本级、9个省会城市本级和9个县，2014年底政府负偿还责任债务余额比2013年6月底增加了46%。以此比例计算，2013年6月以后地方政府新增的负有偿还责任的债务中，需要在2015年偿还的有8500亿元。虽然目前两批地方债务置换额度可以覆盖1.86 万亿元到期债务，但如果算上地方债务增量，可能还存在7000亿元的缺口。今年地方债务偿还正处于关键时期，面对如此重压，宏观经济必须保持宽松，尤其是财政政策要发挥积极作用。 三是财政政策的空间。今年3月“两会”公布的政府工作报告要求，今年财政政策有几个重点，一是适度增加财政赤字规模，从2.1%增长到2.3%。二是盘活存量资金，同时让公共资金在支持建设中发挥它应有的作用。按照这样的政策尺度，国内财政政策还有扩张的空间。朱光耀指出，当前中国经济处在企稳阶段，我们既要直面经济发展遇到的问题和困难，要全面平衡地处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系。尤其是近期中国人民银行再次下调了存贷款利率，同时调降了存款准备金。货币政策的放松也进一步刺激了财政政策。用朱光耀的话说就是，“实施积极的财政政策，应该体现出它的应有之义，包括适当扩大财政赤字”。 四是外部经济环境。在政策部门看来，当前世界经济复苏极为缓慢、极为不平衡的现象更加突出。6月10日，世界银行再次调低2015年全球经济增长率至2.8%。此外，预测国际货币基金组织也会将该比率从3.5%下调至3.3%。在此形势下，中国经济所面临的外部环境更加严峻。既然外部环境趋于消极，中国要保持经济健康持续发展，就必须在政策上做出更大的努力。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 扩大财政赤字并非只是经济下行倒逼的结果，也是政策层面主动调整的举措。中国经济今年的底线目标是7%，这意味着，中国政府将动用各种资源来确保今年实现经济增长7%左右的目标。本来就定位为“积极”的财政政策将会更加积极，而扩张财政赤字几乎已成为下半年的定数。（AHJ）返回目录 【形势要点：市场普遍预计二季度经济增速将破7%】 进入7月，多家机构先后预测，二季度我国国内生产总值(GDP)同比增速将低于7%这一全年预期目标，但是经济有望在下半年企稳回升。中行国际金融研究所常务副所长陈卫东说：进入二季度，投资、消费、出口三大需求和工业生产等主要经济指标均在放缓，预计二季度GDP增长在6.8%左右，低于我所此前预期，主要原因是去年以来国家出台的一系列稳增长政策包括新批项目、降息降准、减税降费等效果尚未完全显现。“我们判断二季度经济弱企稳，GDP同比增速6.9%。”华创证券宏观策略部主管牛播坤说，在4月底稳增长政策以及货币宽松政策下，二季度经济改善一度较为明显。不过企稳力度依然弱势。特别是进入6月以后，高频数据又呈现萎靡现象。但是，机构们同时相信，下半年经济将大概率企稳回升。交通银行首席经济学家连平表示，年初以来制造业PMI逐步回升，呈逆季节回升特点，连续三个月保持“弱”扩张态势，经济增长可能趋稳。近期全社会用电量上升、中长期信贷较快增长、部分原材料价格止跌回升，市场需求筑底企稳已露端倪，下半年经济增长可能温和回升，全年经济运行呈前低后稳特点，能够实现7%的增长目标。中国银行宏观经济与政策主管周景彤进一步预测，三季度经济增长会筑底回升。他说：展望三季度，在政策显效、资金约束缓解和基数原因等影响下，经济有望企稳回升。总体判断，三季度GDP增长应该在7%左右，比二季度小幅回升0.2个百分点左右。（RWX）返回目录 【形势要点：发改委出台指导意见规范临空经济示范区发展】 国家发改委与民航局日前联合印发《关于临空经济示范区建设发展