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了解资产配置、正确的资产配置 © 2003 Morningstar, Inc. All rights reserved. # 主要内容 什么是资产配置 资产配置的重要性及其作用 如何进行战略性资产配置 生命周期理论 100减去岁数方法 基金在资产配置中的应用 资产类别 广义上讲，资产主要分为三大类： 权益类资产，即以股票为典型代表、投资收益主要由价格波动 带来的资产； 固定收益类资产，包括国债、信用债等各类债券、银行存款； 其他个人资产，如保险、不动产（房子）、收藏品等。 什么是资产配置？ 资产：是指您所有拥有的实物或者金融财产，包括现金、股票、债券、 黄金、房产、收藏品等。 资产配置是实现投资目标、人生规划的重要渠道，是指根据投资者需求 （如投资目标、预期收益、投资期限等），将资金投在具有不同风险和 收益的资产类别之间进行动态分配的过程，使投资组合表现得更加稳定 和有效降低风险。 换句话说，资产配置就是按需把鸡蛋放在具有不同特点篮子里的过程。 为什么要资产配置？ 实现理财规划目标，如养老、购房、购车 让不断积累的财富保持购买力 获得一些额外的增值 为什么要资产配置？ 各类资产风险收益特征存在差异。每类资产对经济和金融市场的变动有不同的反 应，对组合收益带来各自的贡献。 同时，各类资产之间的存在一定的相关性。 例如过去15年，与贵金属相关股票的收益率与美国通胀保障债券相关性 为0.34，即前者收益增加1%，后者仅上升0.34% 。下跌，反之。 通过这些相关性，按照不同比例进行资产配置可得到具有不同收益和 风险特征的资产组合。 这样可在控制一定风险的同时，对风险和收益要求不同的投资者可以 获取理想回报，实现理财规划目标的可能性。 资产配置V.S. 市场择时、选股 资产配置是组合管理决策制定过程中最重要的环节，也是决定投资组合业绩的 主要因素。 很多投资者忽略了资产配置在投资管理上的重要性，把精力集中在把握市场涨 跌，和个股选择上。 投资者认为可以把握市场的起跌，并试图预测证券市场未来的走势 事实上，在市场高歌猛进的时候冲动进场，在市场最悲观的时候出场，造成低卖高买。 经验告诉我们，即使是经验丰富的投资经理也无法准确预测市场的走势。 投资者认为有能力对企业理解透彻，可挑选十倍牛股。 事实上，能持续选中牛股的人在全球屈指可数，且也只是在选中的概率上比一般人高而已。 单靠牛股不能降低整体组合波动风险。若增加持有股票数量，个股的波动风险对组合的整 体影响也会随之下降。 例子：投资者难以把握市场机会 下图显示，1986至1995年之间，投资者长期持有2526个交易日可获得最高的收 益。 对于喜欢把握市场起跌的投资者，如果错过40个表现最佳交易日的投资者，相 对错过30、20、10个最佳交易日的收益率都低。 数据假设在1986年-1995年，当不投资股票时，资产赚取相当于30 日国库券平均利率的利息 数据来源：摩根斯坦利 投资收益中绝大部分的收益是来自资产配置 根据1991年Brison, Singer Beebower的研究 报告，退休基金在1977-1987年取得投资收 益中，91.5 ％来自资产配置 相反，投资者较为关注的市场择时、证 券选择对投资收益贡献微不足道。 择时和选股甚至会减少平均收益，同时 增加收益的波动性。 众多美国大型基金管理公司均认为资产 配置是最重要的管理决策。 数据来源：Brison, Singer and Beebower(1991) 各类资产组合如何影响风险收益 10 各类资产具不同的风险收益特征 以各类指数作为各类资产的代表为例 债券类的风险收益较其他资产偏低，处于风险-收益图中 的偏左 股票类的风险收益较其他资产偏高，处于风险-收益图中 的偏右