探讨尾盘15分钟的神秘信息.PDFVIP

股指期货专题报告 2011 年8 月31 日 股指期货量化策略研究系列之 前20 净持仓策略净值走势 探讨尾盘 15 分钟的神秘信息 谢贞联 股指期货首席研究员 投资咨询号 Z0000343 注：本图已经更新之2011 年8 月30 日 电话：020- email：xzl@ 要点： 本专题分析了股指期货最后15 分钟的价格发现能力，并根据这 个结果制定交易策略：如果股指期货在最后15 分钟是上涨的，那么 次日开盘我们就做多；如果股指期货在最后15 分钟是下跌的，那么 次日开盘我们就做空。结果显示，策略收益稳定增长，并能通过计 量上的检验。 同样的策略在沪深300 现货指数上不适用，显示该策略为期货 市场所独有。 该策略同时得到商品市场的检验，尤其是那些受外盘影响较小 的品种，如螺纹钢、早籼稻、玉米、强麦等，相对比较适用。如果 进行组合操作，收益将更加稳定，两年累计收益可达33%，期间最 大连续回撤为3%，夏普比率14%，年化夏普比率为2.24。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 专题报告 股指期货的交易时间比现货时间长30 分钟，分别安排在现货开盘前 的15 分钟和现货收盘后的15 分钟内。这样的交易时间被寄予厚望，大家 都希望股指期货能在这些时间内扮演价格发现的角色。我们在前面的专题 曾经研究过股指期货前15 分钟的波动特征及其在价格发现过程中扮演的 角色。这一个专题将分析股指期货最后15 分钟的价格发现能力，并根据 这个结果制定交易策略。 利用股指期货最后15 分钟来构造策略 我们假设股指期货的最后15 分钟能预测股指第二天的走势，然后根 据股指期货最后 15 分钟的走势来设计交易策略的交易方向。这样的想法 并奇怪，也是市场和媒体热衷于探讨的一个想法。至于为什么股指期货的 最后15 分钟会具有价格发现作用，一种看法是临近收盘时，多空双方进 入集中平仓时段，此时哪一方急着要平仓，价格就越可能向自己不利的方 向发展。例如多头急着平仓，就可能导致价格下跌；如果空头急着平仓， 就可能导致价格上涨。那么哪一方会急着平仓呢？这很可能就是心态较 差，对自己的头寸没信心的一方，而通常这也是逆势的那一方。于是，通 过观察尾盘价格的变化趋势，就有可能判断多空双方的心态和力量的强 弱，甚至整个市场的趋势。另一种看法是股指期货的最后15 分钟在现货 市场收市以后，此时一些大机构可能根据自己的判断在这15 分钟进行一 些操作，如套期保值，因此最后15 分钟的价格变化有可能在一定程度上 反映大机构的看法和动向。这些都是股指期货