风险和风险报酬.ppt

*;第七章 风险及风险报酬;马克· 吐温有一名言;高风险行业;诺贝尔经济学奖;第一节 风险与收益的概念;一、风险的概念;风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策;风险的种类;风险按能否通过投资组合予以分散可分为可分散风险和不可分散风险。 可分散风险也称非系统风险或公司特别风险。 指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性 。 不可分散风险也称系统风险或市场风险。 指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。;风险和收益的关系;二、单项资产的风险与收益; 从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。;*; ;已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算： ; 当两种资产期望报酬相同，但标准差不同时的投资选择？ 当两种资产期望报酬不同，标准差不同时的投资选择？ 变异系数： ;*;*;假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资。第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。;期望报酬、方差和标准差;;;;;;;;变异系数（标准离差率）;预计每年报酬率;答案; 风险收益;三、证券组合的风险与收益; 证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 ;投资组合权数;利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合;*;*;从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。;*;证券之间的相关程度（相关系数）; 随机组合 （相关系数γ 在﹢0.5~﹢0.7） ------能抵消部分风险，证券足够多时，几乎能抵消所有非系统风险。 结论——可分散风险可通过证券组合来消除风险。;假定世界上只有两种风险资产，每种经济状态发 生的可能性为1/3，仅有的两种资产是股票基金和 债券基金。 组合投资方法： 50%投资于股票、 50%投资于债券;;;投资组合的期望报酬率;两种资产组合的报酬率;两种资产组合的报酬率;两种资产组合的报酬率;两种资产组合的报酬率;投资组合的方差;σ股=14.31% Σ债=8.16% 股债组合方差 = （5%-9%）（5%-9%）*0.33 +（9.5%-9%）（9.5%-9%）*0.33 +（12.5%-9%）（12.5%-9%）*0.33 = 0股债组合标准差σ= 3.08%;投资组合的方差;两种风险资产组合报酬率的方差为：;期望报酬、方差和标准差;协方差和相关系数——度量一种股票的报酬与另一种股票报酬的相互关系的指标。;协方差的意义;证券之间的相关程度（相关系数）;相关系数的含义; 随机组合 （相关系数γ 在﹢0.5~﹢0.7） ------能抵消部分风险，证券足够多时，几乎能抵消所有非系统风险。 结论——可分散风险可通过证券组合来消除风险。;协方差和相关系数——度量一种股票的报酬与另一种股票报酬的相互关系的指标。;例——报酬率分布;例;例;;（1）可分散风险;2008.4.17;浦发银行（600000）2008年2月21日早盘间传出欲增发筹集400亿元与高层变动的消息，这导致浦发银行开盘后急跌，并在下午牢牢封死在跌停板上，并拖累A股全面下挫。对此，公司当晚发布公告承认，公司正在研究公开增发筹资，补充核心资本，但公告强调，目前“业务经营活动正常，公司高管层正常履行职责”。 浦发银行的再融资计划一经曝光，即对股市造成巨大影响。21日，浦发银行从开盘50.50元一路跌停至