项目风险处置一般方法.docVIP

项目风险处置的一般方法： 调整现金流量法 1.含义： 调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。 2.公式： 净现值= 其中at是t年现金流量的肯定当量系数，它在0—1之间。 肯定当量系数，是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。它可以把各年不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量。 我们知道，肯定的1元比不肯定的1元更受欢迎。不肯定的1元，只相当于不足1元的金额。两者的差额，与现金流的不确定性程度的高低有关。肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉了现金流量中有风险的部分，使之成为“安全”的现金流量。去掉的部分包含了全部风险，既有特别风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险，剩下的是无风险的现金流量。由于现金流量中已经消除了全部风险，相应的折现率应当是无风险的报酬率。无风险的报酬率可以根据国库券的利率确定。 3.【例题】当前的无风险报酬率为4%。公司有两个投资机会，有关资料如下表所示。 调整现金流量法 单位：元 年数 现金流量 肯定当量系数 肯定现金流入量 现值系数 未调整现值 调整后现值 A项目 0 -40 000 1.0 -40 000 1.0000 -40 000 -40 000 1 13 000 0.9 11 700 0.9615 12 500 11 250 2 13 000 0.8 10 400 0.9246 12 020 9 616 3 13 000 0.7 9 100 0.889 11 557 8 090 4 13 000 0.6 7 800 0.8548 11 112 6 667 5 13 000 0.5 6 500 0.8219 10 685 5 342 净现值 17 874 965 B项目 0 -47 000 1.0 -47 000 1.0000 -47 000 -47 000 1 14 000 0.9 12 000 0.9615 13 461 12 115 2 14 000 0.8 11 200 0.9246 12 944 10 356 3 14 000 0.8 11 200 0.889 12 446 9 957 4 14 000 0.7 9 800 0.8548 11 967 8 377 5 14 000 0.7 9 800 0.8219 11 507 8 055 净现值 15 325 1 860 调整前A项目的净现值较大，调整后B项目的净现值较大。不进行调整，就可能导致错误的判断。 风险调整折现率法 1.含义：这种方法的基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率的折现率计算净现值。 2.公式： 净现值= 【例题】当前的无风险报酬率为4%，市场平均报酬率为12%，A项目的预期股权现金流量风险大，其β值为1.5；B项目的预期股权现金流量风险小，其β值为0.75。 A项目的风险调整折现率=4%+1.5*（12%-4%）=16% B项目的风险调整折现率=4%+0.75*（12%-4%）=10% 其他有关数据如下表所示。 调整折现率法 单位：元 年数 现金流量 现值系数（4%） 未调整现值 现值系数 （16%） 调整后现值 A项目 0 -40 000 1.0000 -40 000 1.0000 -40 000 1 13 000 0.9615 12 500 0.8621 11 207 2 13 000 0.9246 12 020 0.7432 9 662 3 13 000 0.889 11 557 0.6407 8 329 4 13 000 0.8548 11 112 0.5523 7 180 5 13 000 0.8219 10 685 0.4762 6 191 净现值 17 874 2 569 年数 现金流量 现值系数（4%） 未调整现值 现值系数 （10%） 调整后现值 B项目 0 -47 000 1.0000