标普降级之祸.PDFVIP

财经论衡 胡祖六 标普降级之祸? 美国国债信誉的确已今不如昔，但美国国债的违约风险并未因标普降级而有任何实质性的 增加，美国国债仍是全球投资者首选的避风港。发达国家经济景气的显著恶化与各国政策 的高度不确定性，是目前全球金融市场动荡的根本原因。 标准普尔公司在20 11 年8 月5 级。长期以来，美国国债利率在国际 肿脸充胖子，公开咬定美国永远是 日把美国联邦政府主权债信从AAA 金融市场上被作为“无风险收益率” AAA 级外，也只能接受信用被降级 降级为AA+ 。这一破天荒举动在全 的代表，广泛应用于各类风险资产 的现实。虽然美国财政部指出标普 球金融市场掀起了轩然大波，全球 的定价模型。正因为如此，标普下调 的估算存在2 万亿美元的误差，但难 金融市场随后数日轮番暴跌。许多 美国国债信用评级，不可避免地引 能可贵的是，美国政府在标普降级 评论家把这一事件视为加剧全球金 起了全球市场普遍的关注与反响。 前并没有对其施加不正当的政治压 融市场动荡的导火索，把债信降级 标普以奥巴马总统与国会就债务比 力。可以想象，如果不是在美国这样 视为美国国债不安全的具体例证， 例上限问题箭拔弩张的惊险角力为 一个法制严明、私权得到高度尊重 并进而推断美元霸主地位从此受到 由，认为美国政府政策无效、不稳 的国家，标普这样一个私人评级机 了不可逆转的颠覆性动摇。标普降 定、不可预见，从而为美国中长期债 构大概很难顶得住政治压力而维持 级到底意味着什么？谁是引发市场 务偿付能力带来了极大的不确定性。 其独立的专业立场。 动荡的真正祸首？ 笔者认为标普的分析理据与降 必须指出，降级虽然有损山姆 级决定有其合理性。在美国联邦政 大叔的颜面，但美国国债违约风险 美国并无实质性违约风险 府赤字增加、债务负担攀升的现实 并没有因此而有任何实质性的增 自从西奥多· 罗斯福190 1 年入 面前，美国政治精英层缺少应有的 加。应该注意到，其它两家国际评 主白宫以来，全球进入了长达一百 领导力来应对挑战，没能采取可信 级机构—穆迪与惠誉继续维持了 余年的所谓“美国世纪”，美国成为 行动重振市场信心。奥巴马与国会 美国的最高信用评级。即使依据标 世界上最发达的头号经济强国，美 的妥协方案不痛不痒，仅安排了十 普的新评级来看，美国国债比中国 国政府的信用在过去整个世纪中 年内逐步减少约2.1-2.4 万亿美元的 主权债评级还高了两档，仍然属于 相应成为了全球信用市场的“金本 非经常性支出，而没有下决心推动 高等级信用工具。既然除了少数几 位”，代表着所有定息债券中最高的 税制改革与削减医疗社保等过度的 个极端熊派的分析员之外，任何理 信用等级。穆迪和标普分别于1917 大宗固定支出，财政不可持续性矛 性的投资者都不会因为中国主权债 年和194 1年开始主权债评级以来， 盾将会日益尖锐。因此，美国国债信 的违约风险而寝食不安，那么担心 都一直给予美国国债最高的信用等 誉的确今不如昔，不再值AAA 级，将 美国国债违约也无异于杞人忧天。 之技术性降级理所当然。 国内官方社论对标普降级所做出的 作者为春华资本集团主席、清华大学中国经济研 究中心主任兼教授、香港特