论史上谁是大PE.docVIP

论史上谁是大PE，看多尔衮独领风骚 多尔衮拿下山海关和吴三桂的过程，如同一个出色的产业并购案例。李自成一方在敌意收购大明后，未能妥善处理关系，导致大明重要子公司吴三桂的关宁铁骑倒戈相向。 李自成于是挥军东征。为求自救乃至回购母公司，吴三桂欲向白衣骑士多尔衮借兵。多尔衮却提出要吴三桂率众来归的全资收购方案，最终以低成本完成核心资产收购，且重创竞购对手大顺军。其在谈判和出击时机的选择、耐心、整体视野以及胸怀等方面，都可圈可点。 多尔衮是清初的摄政王。皇太极死后，顺治年幼，由他摄政。他的年代当然没有现代意义的私募股权投资了。不过，太阳下面没有新鲜事。细读明末清初的历史，看看多尔衮、吴三桂、李自成三方围绕山海关展开的博弈，股权投资的一些核心能力如交易结构的设计、谈判能力、投资成本、投资时机的把握等都可以从中学习。 攻陷北京，灭掉大明：李自成实施敌意收购 话要从李自成攻陷北京，灭掉大明说起。李自成的大顺可以说是对大明做了敌意收购。此时，虽然北京陷落，但大明在关外还有一只劲旅关宁铁骑，这是当时北方仅存的一支明军。 这类似于母公司被敌意并购，但还有一个有重要战略价值的子公司在外面。这只劲旅由吴三桂率领，从前驻扎在山海关外的宁远。在北京陷落前，其接到崇祯皇帝的急令回师救援，回撤途中占据了山海关这一战略要地。李自成的大顺得之，则有了一座抵御关外满清的屏障。多尔衮的满清得之，则进军关内的门户大开，再不用绕道迂回。 后来发生的事情我们大概知道一些。吴三桂原本已答应归降，并移交了山海关防务，可惜李自成的大顺军没有处理好这一重要关系，拷打他父亲，又抢了他的爱妾陈圆圆。吴三桂当年才33岁，血气方刚，从逃出的家人口中得知这些消息，于是从去北京的路上调转回来，重新占据了山海关，还斩了李自成的来使，自己断了后路。 今年是山海关大战370周年。重读这段历史，看看1644年4月中下旬（农历，下同）这段关键时间，局面的演变和多尔衮等各方的表现。 不要借兵，要归降：吴三桂回购计划落空 吴三桂得知大顺军来征，知道自己的兵力远不如李自成，于是想出了向满清借兵的计策。借兵，这里实质上是邀请共同投资者。当然，他也给出了“裂地以酬”（如果胜利，许以土地）这些未来的空头支票，共同回购被敌意收购的母公司。事成之后，共同投资者可以拥有母公司部分股权。 多尔衮不傻，他极聪明。当大明摇摇欲坠时，据说他已经听从大学士范文程的建议，调集全国精锐，准备绕开山海关，从密云等处进京，与李自成争夺天下。直到4月15日，见到吴三桂派来的请兵使者，才知道大明已亡（看来情报工作有待改进），心里自然大喜。 不过，对于吴三桂的借兵提议，他并没有答应，也没有回绝，而是提出了一个新的建议，“若率众来归，则必封以故土，晋为藩王”。这里的“率众来归”，就是要归降。也就是说，借兵就免了，我要的是母公司全部股权，你就做我的全资子公司好了，并提出了升职（封王）和股权激励（封以故土）。 看起来母公司层面的股权没有商量的余地，子公司股权还可考虑（后来吴三桂曾长期据守云南，成了当时实际上的云南王）。说起来也是，吴三桂只是子公司CEO，母公司法人代表都没了，他说借兵，将来可有母公司股权，但他能不能打赢李自成还不知道，说话又哪能算数？ 吴三桂也很无奈。与清军仇杀多年，也多次拒绝对方招降，如非万不得已，不会向清军求救；但目前夹在大顺和满清两大势力之间，难以长期自存。本来玩平衡是最 好的生存之道，可惜其已与李自成方决裂。 回头来看，他斩了李自成来使确实有些意气，而且此后遍张讨贼告示，无疑也刺激了李自成一方，迫使对方尽快解决山海关问题，压缩了自己可以回旋的空间和时间。不过他当年才三十出头，类似今天的80后，却已经统率千军万马，难以深责。 调整行军路线，直奔山海关：多尔衮欲一石二鸟 原本多尔衮大军准备从密云等处进击北京。接到吴三桂请兵书时，吴三桂所建议的入关路线也不是来山海关，而是“直入中协、西协，三桂自率所部合兵以抵都门”。也就是要清军从今天的喜峰口、密云一带入关，包围京师。他当然不希望多尔衮来山海关，夺取自己的地盘。 多尔衮哪能由吴三桂的建议方案主导，他决定改变行军路线，大军直奔山海关。他原本就是要入关与李自成军决战，现在不过换了地点。如此还可以借吴三桂军消耗对方，并有机会取得山海关，一举多得。 不过，从行军速度来看，多尔衮大军速度并不快。从4月15日在翁后（今辽宁阜新境内）接到吴三桂第一封信，到4月20日在连山（今辽宁葫芦岛境内）接到吴三桂第二封求救信，不长的路走了5天。可见多尔衮对吴三桂方仍有疑虑。 收到吴三桂第二封信后，多尔衮知形势紧急，这才下定决心，一昼夜急行军二百里，21日晚抵达山海关外，距关城尚有十余里。 在吴三桂的两封信中，都没有提到归降，也就是吴三桂和多尔衮还在谈判中。不过，事件的