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图表3太保寿险营销员及产能
业绩回顾
证券研究报告
2011 年 8 月 29 日 保险 研究部
毛军华1 推荐
分析员，SAC 执业证书编号：
S0080511020001
maojh@ 中国太保 (601601.SH)
励精图治，营销渠道始崛起
主要财务信息
(人民币百万元) 2009A 2010A 2011E 2012E
总保费及保单管理费收入 96,342 139,555 163,640 198,106 2011 年上半年业绩超出预期：
净已赚保费 84,127 119,751 142,844 174,021
投资收益 19,389 21,067 22,608 27,866 中国太保2011 年上半年业绩超出预期：实现净利润 58.16 亿元，
收入总额 104,313 141,662 166,286 202,905
赔款及保户利益 -71,027 -100,487 -111,883 -137,831 每股收益 0.68 元，同比大幅增长 44.7% ，，高于我们盈利预测
归属母公司股东净利润 7,356 8,557 11,675 15,191
(+/-%) 186% 16% 36% 30% 15.3%，主要原因在于公司出售太平洋安泰 50%股权获得 4.8 亿
每股净利润（人民币） 0.87 1.00 1.36 1.77 非经常性收益以及寿险准备金并没有随着传统险评估基准利率
每股净资产（人民币） 8.80 9.34 10.39 11.79
平均净资产收益率(%) 12.0% 11.0% 13.7% 15.9% 的下降而增提。
市盈率-A股(X) 24.2 21.1 15.5 11.9
市净率 股
-A (X) 2.4 2.3 2.0 1.8
现金分红收益率(%) 1.3% 1.4% 1.7% 2.3%
主要看点：
寿险业务每股内含价值（人民币） 5.97 8.21 9.21 10.69
每股新业务价值（人民币） 0.59 0.71 0.84 0.99 寿险“聚焦营销渠道，聚焦期缴业务”成效显著。尽管上半年首
集团每股内含价值（人民币） 11.60 12.80 14.59 16.72
内含价值倍数 1.8 1.6 1.4 1.3 年业务保费同比下降 5.4% ，但营销渠道实现新业务保费收入
新业务价值倍数
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