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嵌入式供应链实物期权及公司竞争力摘要：文章利用瑞士制造企业Maillefer Extrusion的案例来阐述对实物期权的认知和开发是如何嵌入到供应链中，使企业在高成本环境中从市场变化中获得竞争上的优势。 关键词：实物期权；供应链战略；竞争 一、 引言 实物期权是指在不确定条件下，以期权的概念来定义实物资产投资的现实选择权，根据尚不确定的因素改变投资行为的一种权利。实物期权具有金融期权的特征，即投资不可逆性、时间上的延迟和选择性、投资后的各种变动弹性，符合实际投资决策的特点，同时又因其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。本质上讲，实物期权是一种思维方式，即将金融市场的规律引入企业内部战略决策中。传统观点普遍认为企业通过标准化生产来寻求竞争上的优势，而实物期权则利用了供应链的可变性作为竞争优势的来源。要使用这样的实物期权，企业需要转换思维和技能组合方式而不是单纯地强调削减费用。利用实物期权主要关注的是重新定位约束条件，而非局限于在传统的经营管理中所提出的并早已根深蒂固的最大化限制。瑞士制造商Maillefer Extrusion的案例很明确的给出了如何避免让步于那些具有挑战性的限制。 Mailefer Extrusion是瑞士一家服务于全球市场的电缆挤出设备制造商，在高成本经营的商业环境中，它通过重新规划价值链的弹性，从破产边缘走向盈利。2001年时正面临着艰难的经济处境。大家都认为Mailefer Extrusion的管理是高效的，为了找到降低靠近瑞士洛桑市的设备生产费用的方法，管理层对企业价值链进行了透彻的分析，然而价格的下跌压力和市场的收缩使得在类似瑞士这样高劳动成本国家中传统的制造结构也已经不适用了，企业已经无力负荷其500多名员工了。Maillefer公司在2001年的遭遇与现在很多欧美机器制造商艰难求生情况相类似。然而，Maillefer公司开拓了嵌入式供应链实物期权，逐步获得了竞争上的优势。 我们将利用瑞士制造企业Maillefer Extrusion的案例来阐述对实物期权的认知和开发是如何嵌入到供应链中，使企业从市场变化中获得竞争上的优势。尽管与实物期权相关的供应链文献都倾向于在产出分配已知的假设下强调少量的实物期权，Maillefer Extrusion案例强调了存在一部分潜在风险的情况下，大量的实物期权是如何有效运作的。 二、 Mailefer Extrusion公司提高竞争力的具体做法 1. 延期期权。在重建的Mailefer供应链中第一个重要的嵌入式期权就是延期期权（Postponement Option）。由于信息、市场等诸多不确定因素，部分供应链合作项目具有较高的不确定性，也就是高风险，导致项目前景难以预测，此时投资者可以延迟进行投资，在延迟过程中可能获得许多减少不确定性的信息，以改造最初对于项目各期现金流量的评估结果。Mailefer公司利用足够短的提前交货期重新设计了供应链，这样机器设备的安装就可以在需求信息完整的基础上进行，本质上消除了需求变动风险的影响。Mailefer公司的案例充分阐释了企业延期期权减少需求误差成本时的潜在价值。通过延期期权，短期生产的高费用将被有效调整，避免了需求和供应不对等而产生的费用。这个观点与现存的研究是一致的。同时，根据额外的顾客需求，Maillefer公司调整电缆挤出设备的生产能力，扩大了独立产品的需求波动性，然后在尽可能短的时间内根据顾客购买订单集中生产电缆挤出设备。通过实物期权规划，Maillefer公司增加了需求并利用增加的需求保护自己免受竞争的伤害。接下来，我们还将描述其他种类的期权是如何基于延期期权来创造附加值的。尽管延期期权的潜在价值很高，但它并没有足够的能力将Mailefer公司从破产的边缘拯救出来，也没有创造出在高能耗环境下生产的竞争能力。 2. 扩张/收缩期权。实物期权的价值不仅仅取决于在决策制定中取得更高质量信息的能力，也取决于控制产出分布的能力。Mailefer公司采用的第二类嵌入式期权就是扩张/收缩期权（Expansion/Contraction Options）。扩张期权是指在环境有利时，决策者随着项目的进展可以做进一步的投资并增加产量、扩张规模的权利，其执行价格等于创造额外生产能力的成本贴现到期权执行时刻的值；收缩期权是指管理者可以选择收缩方案来经营，其执行价格等于节省的未来支出在期权执行时刻的限值。这两种期权的作用是能够增加网络中个体供应者的稳健性，以避免紧随临时利润之后的供应商由于压力过大而导致的崩溃。Maillefer公司采用的一项关键性举措就是将其自身从一个拥有500名以上雇员的单纯雇主转变为拥有300名供应商的网络中心，其中很多雇员转变为了供应商。这项转变使Maillefer能够忍受工