在制度变迁和增长转变中把握投资机遇.PDF

在制度变迁和增长转变中把握投资机遇 2005 年四季度投资策略报告 长城基金基金管理部 要点： 在对价预期、成长预期及市场博弈等多因素的主导下，2005三季度 A股市场大 转向，形成了新格局，市场滋生出新盈利模式，强者恒强定律被否定，随着指 数的反弹，市场的估值也有所上升。 三季度中、小盘、高市盈率公司是市场中表现最好的品种，表明投资者的风险 厌恶程度有所降低。 考虑对价因素后，沪深 300指数的估值已明显低于成熟市场，和新兴市场处于 同样的水平，A 股的估值风险已得到了基本释放。 在投资和出口较高增长的前提下，2005年经济增长将保持平稳运行中略有下降 的态势，但 2006年由于投资、出口继续高增长的不确定性较大，我们对 06年 的宏观经济持谨慎的态度。同时我们判断明年 2季度后人民币汇率可能出现再 次调整。我们发现在经济减速过程中，整体的企业盈利能力会出现下降，但在 不同的产业间也可能会出现利润此消彼长的转移。 我们认为固守核心理念前提下兼容并蓄的投资策略可以成为一种常态的策略， 接受新兴事物的过程本身就是一个试错、学习、改进与完善的过程，但理性精 神却是任何时候都不可或缺的。 四季度除了从核心竞争力、持续增长能力、公司的治理结构等方面确定我们持 有的长期股票以外，我们还会从中期的角度关注一些中小型的公司，但这些公 司必须是有良好的成长能力的、估值有吸引力的，我们也会从景气回升、股权 分置改革等角度关注一些品种。 我们关注商业零售、生物医药、高速公路、电力二次设备、旅游酒店、文化传 媒、金融、食品饮料、新材料、机场等板块以及机械设备业的细分子行业（如 国防军工等）中具备竞争优势的企业。 1 目 录 第一部分、宏观经济及投资策略 一、市场运行状况的回顾： 1、A 股市场大转向，市场滋生新盈利模式 2、A 股市场的结构性分化继续， 3、A 股估值的比较分析 二、宏观经济运行状况分析： 1、 05 年经济运行稳中有降 2、 出口、投资增长的不确定使 2006 年经济的不确定性增加 3、 CPI 的持续回落可能使经济再度受困于通货紧缩 4、 汇率重估：2%不是终点 5、 整体的企业盈利能力会出现下降 三、四季度的投资策略 1、 投资哲学的思考：固守核心和兼容并蓄 2、 四季度市场趋势判断：一定区间内的上下波动 3、 我们关注的投资机会： 把握增长+价值、制度变革、主题投资带来的投资机会 兼顾不同资产间的合理配置 关注的具体行业或板块 第二部分：行业投资策略 1、商业零售：行业发展空间广阔，企业盈利状况向好 2、食品饮料行业：关注龙头企业机会 3、医药行业：行业政策风险加大，关注重点公司 4、银行业：具备较明显的投资价值 5、房地产：中长期发展前景看好，上市公司面临进一步分化 6、机械：寻找收入依然保持快速增长的公司 7、石油化工行业：景气继续回落 8、化工：氮肥景气度回落，钾肥坚挺；下游行业成本压力有望逐步缓解 9、钢铁： 底部？为时尚远；估值？分歧加大 10、煤炭行业：供需紧张得到根本的缓解，景气度回落是必然趋势 11、电力行业：煤价四季度未如预期下降，发电利用小时数将回落 12、高速公路：在防御中寻找成长性公司 13、信息技术行业：关注个体公司 14、机场：业务量保持良好的增长态势 15、港口：增长速度放缓、仍可继续持有