兆易创新：领衔国内闪存芯片设计募投闪存及MCU项目确保核心竞争力.PDF

兆易创新：领衔国内闪存芯片设计，募投 闪存及MCU项目确保核心竞争力 ——TMT新股速递 证券分析师 张騄 A0230512070013 2014.7 1. 产业链及公司主要产品 公司位于产业链上游——芯片设计 公司以生产Flash芯片为主 上游产业 芯片设计 兆易科技 中游产业 芯片流片、封测 如中芯国际 下游产业 芯片应用 如三星、LG 申万研究 2 2. 公司概况：国内技术领先，盈利能力突出 国内最大NOR FLASH设计企业；净利率连续三年增长，盈利能力突出 存储芯片占营收69%，晶圆占31% 前5客户占57%，主要为下游电子制造商 申万研究 333 3. 竞争优势：高盈利的重要保证高盈利的重要保证 技术优势： 商业模式优势： NOR Flash产品线覆盖512Kb至 Fabless模式，无需维护昂贵的生 256Mb；芯片工艺节点升级至65nm； 产线设备，充分利用国内完整产业 通用型MCU 成功投向市场 链，灵活面对竞争 管理优势 人才优势： 区位优势： 毗邻众多高校与研究所，利于研发 研发人员占比50%以上，教育及产 高端集成电路；贴近半导体产业中 业背景良好 心，供求稳定 申万研究 444 4. 行业概况：芯片市场稳定增长，兆易前景看好 国内NOR Flash市场持续增长，预期2015年规模49亿元 亚太成为全球芯片最大市场 国内NAND Flash市场持续增长，CAGR为13% 兆易为国内NOR Flash前5厂商 申万研究 555 5.可比公司及募投项目 兆易创新盈利预期看好，ROE大幅高于相关行业水平 （百万元） 13年收入 13年净利润 毛利率 ROE 静态PE 市值 P产品 中颖电子 338 26 37% 5% 90 2,592 IC设计与销售 国民技术 434 5 38% 0% 1587 6,773 安全芯片、通讯芯片设计 北京君正 95 26 49% 2% 133 4,047 IC设计与销售 同方国芯 920 273 34% 13% 56 14,982 研发、设计销售电子芯片 平均 39.5% 4.9% 466.4 平均 （剔除异常值） 41.3% 6.5% 92.8 兆易创新 789 67 21.9% 22.5% 闪存芯片、晶圆 募资5.1亿，投入主营业务的进一步研发