深化股改才是稳定股市核心要义.docVIP

深化股改才是稳定股市核心要义自8月下旬以来，我国A股市场经历了一场过山车般的轮回，先是连续的下跌，然后又是急速的拉升—上证指数从8月21日的2118.27点（收盘价）跌至9月5日的2029.05点（最低价），12个交易日跌幅高达4.2%，但在随后的2个交易日内，A股市场却实现了近年来极其罕见的反弹，9月7日上证指数更是拉高至2145.00点的高位，反弹幅度高达5.6%。 A股市场此番异于常态的表现，显然与证监会近期的竭力维持股市稳定密切相关：9月4日，证监会网站披露证券期货监管系统维稳工作视频会议已经召开，同日，证监会通过媒体发话“严查造谣做空获利利为，并通报4起内幕交易案件”；9月5日，证监会主席郭树清牵头召开与四大国有银行、中信集团、私募基金、信托公司和资产管理机构负责人的座谈会；9月6日，证监会副主席姜洋在视察河南省证监局时，强调“全力维护资本市场稳定健康发展”，同日，证监会相关部门负责人指出，证监会正配合财政部、国税总局等部门，对红利税实行差异化税率进行研究；9月7日，郭树清主席再次与鼎晖股权、弘毅投资、红杉资本等私募界大佬进行座谈…… 必须相对肯定，在A股市场持续震荡下行投资者人心惶惶之下，证监会及时启动维稳举措，具有阶段性的积极意义。如此，既可稳定损失惨重的投资者（尤其是中小投资者）的情绪，又可为新一轮股改提供必要的缓冲期，更可为行将举行的“十八大”创造资本市场相对稳定的局面。 但是，在相对肯定证监会此番维稳作用的同时，我们有必要认识到，侧重于行政干预的股市维稳，其不但仅能收短期之效，而且还有可能造成市场信号的失灵。 事实上，无论是结合A股市场最近2个交易日的表现、还是回顾此前A股市场的历史，我们均会发现，缺乏制度保障、以及企业赢利水平支撑的维稳，其结果极可能事与愿违。以A股市场最近2个交易日的表现而论，在9月7日上证指数冲高到2145.00点之后，随后回调至9月11日的2120.55点（收盘价），回调幅度近1.2%，此番股市维稳的效应能否持续还有待观察。以此前A股市场的历史而论，2008年7月底奥运前夕，其时虽然近几个交易日尚能波澜不惊，但是在随后一个月内A股市场却下跌了近16%，而2009年9月1日国庆60周年前夕，A股市场亦是在极短期的稳定之后，在随后的一个月内上证指数持续震荡下跌逾6%。 由此可见，过于侧重行政干预，明显缺乏推动股市利好的长久“耐力”。而欲真正扭曲A股市场“熊途漫漫”的窘境，则不仅需要更加彻底的市场化改革，还需要创造有利于企业发展的宏观环境。 不可否认，自去年底以来，监管层已经陆续推出包括新股发行制度、退市制度以及鼓励分红等一系列的市场化改革，但是，在理解新一轮股改成效尚需时间彰显之余，我们亦有必要指出，上述改革仍有进一步深化和落实的必要。比如，新股发行制度改革，我们有必要进一步提高上市公司门槛，以此抑制大规模的IPO扩容；再如，退市制度改革，我们有必要明确在过渡期结束之后，坚决取消针对借壳重组的优惠政策；还如，针对上市公司分红，我们不仅需要形式上的鼓励，而且还需要一定程度的“强制”，从而通过系统的分红制度，解决A股市场投资者（尤其是中小投资者）过于被动的局面。 除此之外，在当前宏观经济持续不景气、企业赢利能力明显弱化之下，我们还需谨防过度维稳对A股市场形成的价值扭曲。这是因为，缺乏上市公司经营业绩的有效支撑，任何形式的股市维稳措施，都有可能形成变相的“拔苗助长”，而上市公司经营业绩的大幅好转，不仅与监管层的监管倒逼、以及上市公司自身的内部治理有关，更与全球经济的大环境、以及我国具体的税收政策、产业政策、资源分配均衡、以及行政职能转变等密切相关。 基于此，面对A股市场今年以来持续震荡下行的窘境，我们希望监管层不过于沉迷于股市维稳的短期功效，而应用更为彻底的市场化改革催生出A股市场的长治久安。与此同时，我们还希望决策层能够启动包括税收减负、政策资源分配均衡、以及行政策职能转变等一系列全局性的经济改革，从而有效抑制宏观经济持续下行、以及企业利润大幅下滑的趋势，以此为A股市场真正走出“漫漫熊途”提供业绩支撑。 作者系财经评论员 林伍：信贷资产证券化勿成银行“换手”游戏 林伍 2012年9月7日，中信信托有限责任公司发布2012年第一期开元信贷资产支持证券的发行公告和发行利率确定公告，标志着本次信贷资产证券化产品的发行工作已全面启动且进展顺利。本次发行以国开行为发起机构和委托人、中信信托有限责任公司为发行人和受托人，以簿记建档、集中配售的方式向全国银行间债券市场成员发行，规模为101.6644亿元。根据相关报道，本次发行也是继2012年8月资产支持票据问世后，国内信贷资产证券化闸门的再度开启。 中国的信贷资产证券化试点始于2005年。从2005年到