第8章：投资决策实务课件.ppt

第8章??投资决策实务 8.1??现实中现金流量的计算 8.2??项目投资决策 8.3??风险投资决策 8.4??通货膨胀对投资分析的影响 8.1??现实中现金流量的计算 一、应该注意的几个问题 相关成本与非相关成本 机会成本 部分之间的影响 现金流量的构成内容 营业现金净流量 ＝ 收现销售收入 －营业付现成本 － 所得税 ＝净利润＋折旧 ＝（收现销售收入－营业付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率 8.2??项目投资决策 旧生产设备是否需要更新的决策分析 若旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限相同，可采用“净现值法”结合“差量分析法”来计算继续使用旧设备与更换新设 备的现金流量的差额。 案例一 ?假定仙乐公司原有一套生产设备的主机系四年前购 入，原购置成本为200,000元，估计尚可使用六年，期满无 残值，已提折旧80,000元，账面折余价值为120,000元。 ?若继续使用旧主机每年可获销售收入净额298,000元， 每年付现的直接材料、直接人工和变动制造费用等营业成本 为226,000元。 ?现该公司为了提高产品的产量和质量，准备更换一台 装有电脑自动控制设备的新主机，约需价款300,000元，估 计可使用六年，期满估计有残值15,000元。 ?购入新主机时，旧主机可作价70,000元。使用新主机 后，每年可增加销售收入50,000元；同时每年可节约付现的营业成本10,000元。若仙乐公司的资本成本为12%。 要求：采用净现值法和内含报酬率法为仙乐公司做出是继续 使用旧主机，还是更换新主机的决策分析。 解： 由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用旧主机的现金流量的差额。 因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=348,000-216,000=132,000元 继续使用旧设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=298,000-226,000=72,000元 所以购置新设备每年增加的NCF =新设备的每年NCF-旧设备的每年NCF= 132,000- 72,000=60,000元 结合货币时间价值（资本成本12%）计算购置新设 备能增加的净现值： ∵新设备增加的未来报酬的总现值 =[购置新设备每年增加的NCF X PVA6,12％ + 新设备第6年末的残值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0.507)=254,265 购置新设备需增加的投资额 =购置新设备的价款-旧设备的作价 =300,000 - 70,000 = 230,000 ∴购置新设备增加的净现值 =购置新设备增加的未来报酬的总现值 - 购置新设备需增加的投资额 = 254,265 - 230,000 = 24,265 0 若采用内含报酬率法来进行评价，由于购置新主机除第6年末 有残值15,000元外，其余各年增加的NCF均为60,000元， 如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去， 并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数： 查“１元年金现值表”，采用插值法： ＩＲＲ＝16.05% ∴购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本成本12%，所以该项更新方案是可行的。 例题二 某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假设使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可得收入100000元，每年的付现成本为60000元。 该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？ 例题二：决策方法----净现值法 继续使用旧设备的净现值 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元） 每年净利润： 〔100000-（60000+8000） 〕 ×（1-33%）=21440（元） 每年现金净流量：21440+8000=29440 （元） 继续使用旧设备的净现值： 29440 ×（P/A，6%